2021年11月利率债市场运行报告：年内第二次降准将落地，利率债收益率创年内新低-20211215-远东资信-18页_711kb

2021年11月利率债市场运行总结

核心内容概述

2021年11月，中国利率债市场呈现收益率下行趋势，创年内新低。央行通过等量续作MLF和净回笼操作维持流动性合理充裕，同时宣布将在12月15日实施年内第二次降准，释放约1.2万亿元长期资金。此外，地方债发行保持高位，专项债占比达91.21%，国债和国开债收益率显著下降，外资持续增持中国债券。

主要观点

• 货币政策以稳为主：央行继续实施稳健货币政策，通过MLF等量续作和降准释放流动性，但强调不搞大水漫灌，保持流动性合理充裕。
• 利率债收益率下行：11月国债和国开债收益率均显著下行，10年期国债收益率一度触及2.82%，为2020年11月以来最低。
• 降准释放资金用途：释放资金部分用于归还到期MLF，部分用于补充金融机构长期资金。
• 地方债发行进度接近尾声：截至11月底，专项债发行进度达95.32%，新增地方债发行基本完成。
• 外资持续增持：境外机构净增持我国债券807.71亿元，主要增持国债，显示对中国债券市场的信心。

关键信息

一、货币市场运行

• MLF操作：11月央行等量续作1万亿元MLF，实现净回笼5700亿元。
• 逆回购操作：11月逆回购投放15300亿元，到期20300亿元，净回笼5000亿元。
• 资金价格波动：11月中上旬关键货币资金价格围绕央行7天逆回购利率震荡，月末有所上行。
• LPR保持稳定：1年期LPR仍为3.85%，未发生变化。
• 结构性工具：央行推出碳减排支持工具和煤炭清洁高效利用专项再贷款，以结构性方式支持重点领域发展。

二、利率债一级市场

• 净融资保持稳定：11月国债和政策性银行债合计净融资4073.4亿元，与上月基本持平。
• 发行利率下行：国债和政策性银行债发行利率均环比下降，其中10年期国债发行利率降至2.825%。
• 地方债发行：11月地方债发行6803.81亿元，净融资5412.45亿元，环比有所减少。
• 专项债发行：新增专项债6205.93亿元，占地方债发行总量的91.21%，发行进度接近完成。

三、利率债二级市场

• 成交活跃度提升：国债和国开债成交额环比增加，市场活跃度提升。
• 收益率显著下行：10年期国债收益率降至2.82%，为2020年11月以来最低；国开债收益率也明显下行。
• 外资增持：境外机构净增持中国债券807.71亿元，主要增持国债，增持力度较上月大幅增加。
• 中外国债利差稳定：中美10年期国债利差为139.45BP，中日利差收窄，中英、中德利差走阔。

展望与建议

• 收益率震荡运行：10年期国债收益率短期内可能维持在2.9%附近低位震荡。
• 关注重要变量：需密切关注Omicron变异株传播、国内经济增速、物价走势及地产行业信用风险化解进程。
• 货币政策方向：未来货币政策仍将保持稳定，不搞大水漫灌，同时继续加强结构性支持，推动绿色低碳发展。

相关研究报告

• 《2021年10月利率债市场运行报告》
• 《2021年10月信用债市场运行报告》
• 《2021年9月利率债市场运行报告》
• 《2021年9月信用债市场运行报告》
• 《2021年8月利率债市场运行报告》
• 《2021年8月信用债市场运行报告》
• 《2021年7月利率债市场运行报告》
• 《2021年7月信用债市场运行报告》

作者简介

• 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士、麦考瑞大学银行金融硕士，研究与发展部研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员。
• 顾沈蓉：中央民族大学区域经济学硕士，研究与发展部助理研究员（实习生）。

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