20211215-远东资信-2021年11月利率债市场运行报告_年内第二次降准将落地_利率债收益率创年内新低_18页_668kb

2021年11月利率债市场运行总结

核心内容

2021年11月，中国利率债市场在货币政策支持和经济基本面影响下，整体呈现收益率下行趋势，创年内新低。央行通过常规操作维持流动性合理充裕，同时释放长期资金以支持实体经济和推动结构性改革。

主要观点

货币市场运行

• 央行在11月等量续作万亿MLF，公开市场操作实现净回笼5700亿元，其中逆回购操作净回笼5000亿元。
• 关键货币资金价格在11月中上旬围绕央行7天逆回购利率低波动，但月末有所走高，显示资金面边际收紧。
• 1年期LPR保持稳定在 $3.85%$。
• 央行于12月15日开启年内第二次降准，释放约1.2万亿元长期资金，主要用于归还MLF和补充长期流动性。
• 同业存单和Shibor利率总体保持稳定，但11月下旬有所下行。

利率债市场运行

• 国债和政策性银行债净融资额为4073.4亿元，与上月基本持平，发行利率环比下行。
• 地方债发行规模为6803.81亿元，净融资5412.45亿元，环比有所减少。
• 专项债新增发行继续保持高速，11月共新增6205.93亿元，占地方债新增发行的 $91.21%$。
• 截至11月底，全国新增地方政府债券发行总额达42500.9亿元，其中专项债发行进度为 $95.32%$，接近完成。

利率债收益率走势

• 11月国债和国开债成交活跃度上升，到期收益率明显下行。
• 10年期国债收益率在11月末触及 $2.82%$，为2020年11月以来最低。
• 地方政府债收益率也受到国债收益率下行影响，普遍下行。
• 中外国债利差保持稳定，11月末中美10年期国债利差为139.45BP，境外机构净增持中国债券807.71亿元。

关键信息

货币政策

• 央行将继续实施稳健货币政策，不搞大水漫灌，保持流动性合理充裕。
• 12月降准为常规操作，释放资金用于归还MLF和补充长期流动性。
• 碳减排支持工具和专项再贷款等结构性货币政策工具被推出，用于支持绿色低碳发展。

利率债市场

• 11月国债和政策性银行债发行利率均下行，其中10年期国债发行利率环比下行14.82BP。
• 11月地方债发行量为6803.81亿元，净融资5412.45亿元。
• 专项债发行占地方债发行的 $91.21%$，新增发行接近完成。

外资动态

• 外资持续增持中国国债，11月净增持807.71亿元，主要由国债支撑。
• 中外国债利差保持稳定，11月末中美利差为139.45BP，中日利差收窄，中英、中德利差走阔。

展望

• 利率债收益率下行空间有限，短期内10年期国债收益率可能维持在 $2.9%$ 左右低位震荡。
• 未来需密切关注Omicron变异株传播情况、国内经济增速、物价走势和地产信用风险化解进程等关键变量。

相关研究报告

• 《2021年10月利率债市场运行报告》
• 《2021年10月信用债市场运行报告》
• 《2021年9月利率债市场运行报告》
• 《2021年9月信用债市场运行报告》
• 《2021年8月利率债市场运行报告》
• 《2021年8月信用债市场运行报告》
• 《2021年7月利率债市场运行报告》
• 《2021年7月信用债市场运行报告》

作者简介

• 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士，麦考瑞大学银行金融硕士，研究与发展部研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士，清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员。
• 顾沈蓉：中央民族大学区域经济学硕士，研究与发展部助理研究员（实习生）。

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