20210822-东吴证券-爱婴室-603214.SH-2021中报点评__营收同增4.18_线上多平台拓展较快_拟并购贝贝熊加速区域整合_3页_484kb

爱婴室（603214）2021H1中报总结

核心内容概览

爱婴室在2021年上半年实现营收11.42亿元，同比增长4.18%；归母净利润为0.47亿元，同比增长6.13%；扣非归母净利润为0.27亿元，同比下降12.06%。整体业绩表现略低于预期，主要受到疫情优惠取消和新租赁准则调整的影响。

主要观点

营收与利润表现

• 营收增长：2021H1营收同比增长4.18%，符合市场预期。
• 利润增长：归母净利润同比增长6.13%，但扣非净利润同比下降12.06%，显示非经常性损益对利润有较大影响。
• 季度表现：2021Q2营收增长3.76%，归母净利润增长1.19%，但扣非净利润下降21.61%，主要受疫情优惠取消及新租赁准则影响。

业务结构分析

• 分业务：
  • 门店业务营收9.53亿元，同比增长0.24%；
  • 电商业务营收0.80亿元，同比增长34.42%，占比提升至7%；
  • 批发业务营收0.05亿元，同比下降53.16%；
  • 婴儿抚触业务营收0.08亿元，同比增长115.69%；
  • 其他业务营收0.95亿元，同比增长33.42%。
• 分品类：
  • 奶粉类营收5.62亿元，同比增长2.44%；
  • 用品类营收2.40亿元，同比增长4.08%；
  • 棉纺类营收1.05亿元，同比增长15.16%；
  • 食品类营收0.87亿元，同比增长3.12%；
  • 玩具类营收0.40亿元，同比下降5%；
  • 车床类营收0.04亿元，同比下降0.64%。
• 毛利率提升：2021H1毛利率同比提升1.04个百分点至31.19%，主要得益于自有产品占比提升及推广顺利。

费用率变化

• 销售费用率：同比上升0.63个百分点；
• 管理费用率：同比上升0.23个百分点；
• 财务费用率：同比上升1.35个百分点，主要由于新租赁准则下租赁利息确认增加。

关键信息

并购计划

公司拟以2亿元收购华中母婴连锁零售龙头贝贝熊100%股权。贝贝熊在湖南、湖北地区拥有240余家门店，与爱婴室的现有区域重合率较低，有助于公司实现区域整合与渠道拓展。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级；
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为1.37/1.58/1.86亿元，同比增速分别为17.7%/15.2%/18.0%；
• 估值：当前市值对应PE分别为27X、23X、20X，PE持续下降，显示市场对公司未来增长的预期逐步提升。

财务指标预测

资产负债表预测

现金流量预测

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 获客成本上升；
• 消费需求整体疲软。

市场数据

投资评级标准

• 买入：个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

总结

爱婴室2021H1业绩表现稳健，电商业务增速显著，公司通过多平台线上拓展提升整体营收。尽管Q2业绩增速略受疫情影响，但公司通过并购贝贝熊，有望实现区域整合与业务协同。财务费用率上升及部分品类营收下滑对净利润造成一定压力，但毛利率提升和未来增长预期仍支撑其估值下调后的投资价值。整体来看，公司作为母婴零售龙头，具备较强发展潜力，维持“增持”评级。