20220428-天风证券-爱婴室-603214.SH-稳步推进贝贝熊整合_线上化_自有品牌建设和门店调整_静待疫情后经营复苏_7页_887kb

爱婴室（603214）2022年一季报分析总结

核心内容

爱婴室发布2022年第一季度财报，显示其营业收入和线上业务显著增长，但净利润出现大幅下滑。公司正通过整合贝贝熊、拓展线上业务、优化门店结构等方式应对市场挑战，期待疫情后经营复苏。

主要观点

收入端

• 总收入：2022Q1实现营业收入8.55亿元，同比增长57.4%。
• 分业态收入：
  • 门店销售（含O2O）：6.30亿元，同比增长35.04%，主要受益于贝贝熊门店并表。
  • 线上业务：1.58亿元，同比增长499.88%，主要因电商代运营业务收入大幅提升。
  • 批发业务：0.04亿元，同比增长75.77%。
  • 婴儿抚触等服务：0.08亿元，同比增长40.01%。
  • 早教及相关服务：0.004亿元。
  • 其他业务收入：0.55亿元，同比增长29.29%。
• 分品类收入：
  • 奶粉类：5.03亿元，同比增长88.42%。
  • 用品类：1.45亿元，同比增长20.94%。
  • 棉纺类：0.61亿元，同比增长32.43%。
  • 食品类：0.60亿元，同比增长46.81%。
  • 玩具类：0.21亿元，同比增长6.34%。
  • 婴儿抚触服务：0.08亿元，同比增长40.01%。
  • 早教及相关服务：0.004亿元。
  • 其他业务收入：0.55亿元，同比增长29.29%。

门店调整

• 截至2022Q1末，公司共运营门店508家，新开4家，关店22家。
• 门店优化策略主要受疫情影响，关闭末位门店，开店计划相对谨慎。

毛利率

• 2022Q1实现毛利润2.2亿元，毛利率25.3%，同比下降3.7个百分点。
• 毛利率下降主因：
  • 奶粉类收入快速增长，其毛利率较低。
  • 线上业务占比提升，线上业务毛利率较低。

费用端

• 2022Q1期间费率为26.5%，同比下降1.6个百分点。
• 销售费用率：22.0%，同比下降1.2个百分点。
• 管理费用率：3.1%，同比下降0.4个百分点。
• 财务费用率：1.5%，同比上升0.1个百分点。
• 财务费用率上升主因：
  • 并购贝贝熊业务规模扩大。
  • 新租赁准则及补充营运资金带来的短期借款利息支出。

利润端

• 2022Q1实现净利润-0.10亿元，同比下降194.8%。
• 归母净利润-0.12亿元，同比下降210.4%。
• 净利率-1.2%，同比下降3.2个百分点。
• 归母净利率-1.4%，同比下降3.5个百分点。

关键信息

投资建议

• 公司作为华东地区母婴零售龙头，整合贝贝熊和线上业务进展顺利。
• 供应链优势有助于后续利润增长，疫情后线下门店有望恢复。
• 长期来看，多元消费、产品细分及品类拓展将提升人均支出。
• 预计2022-2024年净利润分别为0.90亿元、1.00亿元、1.10亿元。
• 建议持续关注公司发展动态。

风险提示

• 消费习惯变化可能影响业务。
• 宏观经济下行压力。
• 租赁合同到期无法续租。
• 新冠疫情反复影响经营。

财务预测摘要

财务比率

结论

爱婴室在2022Q1展现出线上业务的强劲增长，同时通过门店优化和并购贝贝熊，积极应对市场变化。尽管净利润下滑，但公司预计未来三年将实现稳定增长，建议投资者持续关注其发展。