20220817-光大证券-爱婴室-603214.SH-2022年半年报点评_业绩超预期_加速推进贝贝熊融合进程_5页_1016kb

报告摘要

爱婴室（603214.SH）在2022年上半年实现营收和利润的显著增长，特别是在收购贝贝熊后，业务整合和线上业务的快速发展成为主要驱动力。尽管整体归母净利润同比小幅下降，但扣非净利润增长明显，显示公司盈利能力有所提升。

业绩表现：公司1H2022实现营业收入18.69亿元，同比增长63.69%；归母净利润为0.41亿元，同比减少11.83%，但扣非净利润增长4.91%。2Q2022营收增长69.41%，归母净利润增长50.00%，扣非净利润增长84.02%，显示出业务整合带来的积极影响。
盈利能力：1H2022综合毛利率为27.88%，同比下降3.30个百分点；期间费用率下降3.04个百分点。2Q2022毛利率为30.09%，同比下降3.12个百分点，期间费用率下降至23.35%，显示公司成本控制和费用管理能力提升。
业务结构：公司业务分为门店销售、电子商务、批发、母婴服务及其他业务收入。其中，电子商务增长最快，同比增长384.26%；母婴服务同比增长39.89%，显示公司在服务板块的拓展成效显著。
区域表现：上海市营收略有下降，而江苏省、广东省、湖北省等地区营收增长显著。线上平台业务增长迅猛，成为推动整体营收增长的重要因素。
战略调整：公司对贝贝熊进行系统性整合，完成全面统一，加速运营优化，提升市场、技术、供应链的协同效应。
盈利预测与评级：基于贝贝熊整合效果良好和线上业务增长，公司盈利预测上调28%、33%、34%，分别至0.78亿元、0.90亿元、0.99亿元。公司评级上调至“增持”。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,256	2,652	3,955	4,439	4,855
营业收入增长率	-8.29%	17.55%	49.10%	12.24%	9.39%
净利润（百万元）	117	73	78	90	99
净利润增长率	-24.43%	-36.97%	6.23%	14.67%	10.07%
EPS（元）	0.82	0.52	0.56	0.64	0.70
ROE（摊薄）	11.43%	7.20%	7.29%	7.93%	8.26%
P/E	22	35	32	28	26
P/B	2.5	2.5	2.4	2.2	2.1

分业态	营业收入（万元）	营业收入同比增减 (%)	毛利率 (%)	毛利率同比增减 (pct)
门店销售	134,962.25	41.57	26.67	下降0.55个百分点
电子商务	38,724.47	384.26	15.82	增加3.84个百分点
批发	1,248.68	165.86	0.69	下降27.25个百分点
母婴服务	1,175.34	39.89	13.14	增加3.46个百分点
其他业务收入	10,754.98	12.94	91.27	增加2.24个百分点
合计	186,865.72	63.69	27.88	下降3.30个百分点

大类	营业收入（万元）	营业收入同比增减 (%)	毛利率 (%)	毛利率同比增减 (pct)
奶粉类	113,401.87	101.92	18.58	下降2.14个百分点
食品类	13,174.38	51.77	33.88	增加3.09个百分点
用品类	32,068.82	33.51	31.04	增加2.74个百分点
玩具类	4,194.75	4.23	34.49	增加1.96个百分点
车床类	424.37	3.11	29.88	增加1.94个百分点
棉纺类	11,671.21	11.18	43.49	增加0.53个百分点
母婴服务	1,175.34	39.89	13.14	增加3.46个百分点
其他业务收入	10,754.98	12.94	91.27	增加2.24个百分点
合计	186,865.72	63.69	27.88	下降3.30个百分点

地区	营业收入（万元）	营业收入同比增减 (%)	毛利率 (%)	毛利率同比增减 (pct)
上海市	38,841.26	-2.31	32.74	增加3.72个百分点
浙江省	20,120.83	3.42	24.73	下降0.64个百分点
江苏省	28,405.74	49.42	24.43	下降1.84个百分点
福建省	15,014.22	-3.67	26.22	增加1.10个百分点
重庆市	2,425.99	7.52	25.36	下降0.02个百分点
广东省	1,003.80	75.83	33.02	下降3.52个百分点
线上平台	38,716.53	384.16	15.83	增加3.84个百分点
合计	176,110.74	68.31	24.01	下降1.91个百分点