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爱婴室（603214）2018年半年报总结

核心内容

爱婴室（603214）于2018年8月28日发布了2018年半年报，整体表现稳健，业绩增长显著，门店扩张持续推进，公司盈利能力增强。

主要观点

• 业绩增长稳定：2018年上半年公司实现营业收入10.17亿元，同比增长15.52%；归母净利润为4,892.65万元，同比增长46.04%。其中，二季度单季度收入5.36亿元，同比增长17.52%。
• 收入结构优化：奶粉销售仍是主要收入来源，上半年收入占比达45.46%，较2017年末提升3.52个百分点，同比增长29.32%。
• 毛利率提升：公司综合毛利率为27.41%，同比增长0.93个百分点。其中，棉纺类产品毛利率高达50.28%，同比增长12.46个百分点，显示自有产品盈利能力强。
• 费用率小幅上升：期间费用率同比增长0.8个百分点，主要由于新开门店导致的房屋及物业管理费、装修成本、人力成本增加，以及电子商务技术人员投入带来的销售费用上升。
• 门店稳步扩张：上半年新增20家门店，淘汰7家低效门店，净增13家，截至上半年末直营门店总数达202家。下半年有15家门店待开业，计划在2018-2020年三年内新建130家直营门店，新增营业面积8.66万平方米。
• 未来业绩预期良好：预计2018-2020年公司收入将分别达到21.28亿元、25.07亿元、29.76亿元，年均增长率约18%；归母净利润分别为1.14亿元、1.43亿元、1.79亿元，年均增长率约25%。当前股价对应的PE分别为44.70、35.83、28.51，公司估值逐步下降，但业绩增长确定性较强。

关键信息

财务表现

门店扩张情况

• 上半年新增20家直营门店，分别位于上海（6家）、浙江（7家）、江苏（5家）、福建（2家）。
• 淘汰7家门店，净增13家，截至上半年末直营门店总数达202家。
• 下半年有15家门店已签约待开业，分布于上海、浙江、江苏、福建四地。
• 公司计划在2018-2020年三年内新增130家直营门店，新增营业面积8.66万平方米。

业务模式分析

• 门店销售：上半年实现收入8.93亿元，同比增长13.67%。
• 批发业务：收入3968万元，同比增长280.27%。
• 电子商务：收入1692万元，同比增长141.80%。

投资评级

• 股票评级：增持（预计未来6个月相对沪深300指数上涨10%-20%）。
• 行业评级：看好（预计行业指数相对沪深300上涨10%以上）。

总结

爱婴室在2018年上半年展现出良好的业绩增长和门店扩张能力，主要收入来源仍为奶粉销售，但自有产品（如棉纺类）毛利率显著提升，有助于公司盈利能力增强。随着门店数量的增加及同店收入的改善，公司未来业绩有望持续增长。尽管费用率有所上升，但整体财务状况稳健，资产结构优化，估值逐步下降，公司作为母婴零售行业的稀缺优质标的，具备较高的投资价值。