【宏观快评】2月通胀数据点评：如何评估物价回升的持续性？-240310-华创证券-11页_1mb

宏观快评：2月通胀数据分析与物价趋势展望

一、2月通胀数据概况

2月CPI同比上涨0.7%，高于预期的0.4%和前值-0.8%；核心CPI同比达1.2%，创疫情前新高。
PPI同比降至-2.7%，不及预期和前值；核心服务价格上涨0.6%，成为主要推动力。

二、CPI超预期上升原因分析

多因素释放消费动能

1. 旅游服务价格涨势显著，环比上涨约19%，创疫情前春节期间最高水平。
2. 医疗服务价格环比上涨0.6%，达到2020年2月以来最大涨幅。
3. 食品价格环比上涨3.3%，鲜菜、猪肉等细分品类拉动作用明显。
4. 高油价推动能源价格上涨，但整体涨幅有限。

三、PPI下行压力解析

供需错配显端倪

1. 基建与房地产行业施工进度滞后，钢材、水泥等材料价格仍处下行通道。
2. 新兴制造业产能过剩，新能源车、计算机电子等装备价格环比回调。
3. 北方气温偏高导致采暖需求季节性减弱，能源生产行业价格松动。

四、未来通胀走势展望

CPI

• 下半年生猪产能改善或推升猪肉价格，支撑核心CPI趋近疫前均值。
• 存储周期与消费需求修复的协同效应，使全年CPI平均值区间或为0.2%-0.8%。

PPI

• 翘尾影响下半年价格修复，预计全年PPI平均降幅收窄至-18%。
• 政府投资加码有利上游原材料价格回升，中游制造业供需格局或改善。

五、主要观察指标建议

建议投资者跟踪三个关键链条：

1. 存款剪刀差：反映居民与企业信心恢复进度。
2. 价格弹性传导链条：预判通胀修复与经济转折信号。

六、风险提示

• 稳增长政策落地力度存在不确定性。
• 海外地缘政治风险与通胀粘性可能过度传导致国内价格波动。