> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发宏观 | 怎么看初步抬升的通胀数据 ## 核心内容 本报告分析了近期初步抬升的通胀数据对宏观经济的影响，指出当前通胀数据对宏观面具有一定的积极意义。报告主要围绕4月CPI和PPI数据展开，结合历史数据和未来趋势，探讨了通胀回升的内生因素与外部驱动因素，并对相关行业的影响进行了分析。 ## 主要观点 1. **通胀数据整体偏积极** - 4月CPI同比为1.2%，符合预期；PPI同比为2.8%，显著高于预期。 - 按照CPI和PPI分别60%、40%的比重模拟，4月平减指数为1.8%，是2022年10月以来的最高水平。 - 近年平减指数低点在2023年6月为-2.2%，随后逐步回升，接近转正。 2. **通胀回升的内生因素** - **“两新”带动中游订单回暖**：新能源和新消费领域的增长推动了中游产业链的价格回升。 - **“反内卷”推动产能利用率调整**：部分行业因需求改善，产能利用率提升，带动价格上行。 - **AI产业革命提升关键材料和设备定价权**：AI算力需求增加推动了材料和设备价格上涨。 - **就业和消费周期接近尾声**：过去数年的调整周期结束，消费和就业有所改善。 3. **通胀回升的外部因素** - **油价上行**：4月油价上涨对CPI和PPI的高斜率部分产生了显著影响，如交通工具用燃料、石油天然气开采、石油煤炭加工、化工等行业价格环比大幅上涨。 4. **物价结构线索显示改善** - **服务消费价格回升**：CPI服务项同比涨幅扩大，外餐饮、家政服务、车辆修理与保养价格环比涨幅在1.1%-1.4%之间。 - **家用器具价格传导**：PPI向CPI传导明显，家用器具价格同比上涨2.6%。 ## 关键信息 ### 通胀数据表现 - **CPI同比**：2024年为0.7%，2025年为0.5%。 - **PPI同比**：2024年1-4月逐步上台阶，3-4月分别为0.5%、2.8%。 - **平减指数**：4月为1.8%，是2022年10月以来最高；2026年4月为0.4%，5月为0.8%，6月为1.8%。 ### 行业价格变动 - **油价相关行业**：4月石油天然气开采、石油煤炭加工、化工等行业价格环比分别为18.5%、16.4%、8.3%。 - **能源替代与用电需求**：煤炭开采价格环比上涨1.9%。 - **AI算力建设影响**：有色采选行业环比上涨3.0%，同比涨幅扩大至38.9%；有色冶炼行业环比上涨0.2%，同比涨幅扩大至22.5%。 - **汽车制造**：4月汽车制造业PPI价格环比为0.1%，为2025年7月以来首次环比正增长。 - **锂离子电池制造**：价格环比上涨1.6%，反映“反内卷”相关行业改善。 ### 消费和投资需求的改善 - 物价适度上行有助于推动实际利率下降，从而刺激消费和投资需求。 - 对企业盈利、税收、债务等领域的压力有所减轻。 ### 消费领域仍存弱势 - **租赁房房租**：4月环比为-0.1%，同比为-0.6%。 - **猪肉价格**：4月环比为-5.7%，同比为-15.2%。 - **小汽车价格**：CPI口径下同环比均为负增长。 - **酒类价格**：4月环比为-0.3%，同比为-3.0%。 ## 风险提示 - 外部经济和金融环境短期变化超预期。 - 中东地缘政治风险加剧，并对欧美经济带来意外冲击。 - 大宗商品价格短期波动幅度超预期。 - 全球贸易和航运等领域受影响程度超预期。 - 地产领域的短期拖累程度大于预期。 ## 报告信息 - **报告名称**：广发宏观：怎么看初步抬升的通胀数据 - **发布日期**：2026-05-11 - **报告作者**：郭磊（S0260516070002） - **机构名称**：广发证券发展研究中心 ## 法律声明 本报告仅供广发证券客户参考，其他读者在使用前应自行评估适当性。广发证券不对因使用本报告内容而引致的任何损失承担任何责任。完整报告请参阅广发证券研究所发布的正式文件。