20260410-浙商证券-2026年3月CPI和PPI数据解读_3月通胀_物价继续非合理回升_8页_749kb

2026年3月通胀与PPI数据总结

核心内容

2026年3月，中国CPI和PPI数据呈现分化走势，显示出物价在非合理回升主线下的结构性变化。CPI同比上涨1.0%，低于市场预期和前期预测；PPI同比上涨0.5%，符合市场预期，为连续41个月下跌后首次回升。

主要观点

• CPI温和回升：3月CPI同比涨幅为1.0%，环比下降0.7%，显示出物价在季节性因素和基数效应下的温和回升。
• PPI反弹明显：3月PPI同比由负转正，录得0.5%，环比上涨1.0%，为48个月以来最大涨幅，表明工业价格开始回暖。
• 物价非合理回升风险：我们提示关注物价在非合理回升主线下的全年超预期上行可能，尤其是上游成本溢价对产业链整体价格复苏的支撑作用。
• 消费需求修复：居民部门的消费需求仍处于修复的关键节点，随着跨周期政策显效，CPI有望继续温和回升。
• 大类资产配置建议：权益市场在流动性驱动下预计继续走强，结构化行情可能持续，低波红利与科技成长板块具备机会。债券市场则预计10年期国债收益率将在1.5%-2%区间宽幅震荡。

关键信息

CPI数据解读

• 同比涨幅回落：3月CPI同比上涨1.0%，低于市场预期，环比下降0.7%。
• 八大类价格结构：CPI八大类价格呈现七涨一降，除食品烟酒及在外餐饮类外，其他类别均上涨，其中医疗保健价格上涨1.9%。
• 食品价格回落：食品价格同比上涨0.3%，涨幅比上月回落1.4个百分点，鲜菜、牛肉、羊肉和鲜果价格涨幅均回落。
• 猪肉和鸡蛋价格下跌：猪肉价格同比下跌11.5%，鸡蛋价格下跌3.3%，成为CPI同比下行的主要因素。
• 服务价格回落：核心CPI同比上涨1.1%，环比下跌0.7%，服务价格由上月上涨1.1%转为下降1.1%，是CPI环比下降的主要拖累项。
• 金饰品价格下降：受国际金价下行影响，金饰品价格环比下降3.9%，是本月唯一下降的类别。

PPI数据解读

• 同比由负转正：3月PPI同比上涨0.5%，为连续41个月下跌后首次回升。
• 环比持续上涨：PPI环比上涨1.0%，连续6个月上涨，涨幅比上月扩大0.6个百分点。
• 国际输入性因素影响：国际油价和有色金属价格上行带动国内相关行业价格上涨，尤其是石油和天然气开采业价格环比上涨15.8%。
• 国内行业价格改善：光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造、光纤制造等新动能行业价格涨幅显著，表明国内产业升级和需求回升对价格形成支撑。
• 购进价格回升：工业生产者购进价格指数同比上涨0.8%，环比上涨1.2%，显示上游成本压力有所缓解，但需关注中下游传导堵点。

风险提示

1. 地缘博弈超预期升级可能冲击大宗商品价格。
2. 多地流感扩散可能影响居民消费意愿和工业生产行为。

图表说明

• 图1：3月CPI和PPI同比分化，显示物价走势的结构性变化。
• 图2：3月核心CPI大幅回落，反映服务价格的下行压力。
• 图3：3月食品价格涨幅回落，表明季节性因素对食品价格的影响。
• 图4：3月猪肉价格大幅下跌，成为CPI同比下行的重要因素。
• 图5：3月国际油价继续走高，对国内能源价格形成输入性影响。
• 图6：3月国内浮法玻璃期现价差走扩，反映市场供需变化。
• 图7：3月CRB商品指数持续回升，显示全球大宗商品价格趋势。
• 图8：3月PPI增速中石油相关行业拉动显著，显示能源价格对整体PPI的影响。
• 图9：2026全年翘尾因素呈现先下拉后支撑，预示未来物价走势可能变化。
• 图10：3月工业生产者购进价格指数持续回升，显示上游成本压力缓解。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。报告仅供客户参考，不构成投资建议。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。

浙商证券研究所联系方式

• 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
• 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
• 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
• 电话：(8621)80108518
• 传真：(8621)80106010
• 官网：https://www.stocke.com.cn