20220824-西南证券-鑫铂股份-003038.SZ-2022年中报点评_业绩符合预期_四季度出货量有望提升_5页_1mb

公司业绩与未来展望总结

核心内容

公司2022年上半年业绩表现良好，实现营业收入20.49亿元，同比增长103.91%；归母净利润0.91亿元，同比增长63.77%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长61.74%。整体业绩符合预期，主要得益于光伏铝边框业务的快速增长和新增产能的释放。

主要观点

• 业绩符合预期：公司上半年业绩表现稳健，符合市场预期。
• 收入结构优化：光伏铝边框相关业务（工业铝型材、工业铝部件）收入占比显著提升，其中工业铝部件收入占比由38.85%上升至52.20%，光伏边框精加工比例提高，推动收入结构进一步优化。
• 毛利率承压：由于原材料铝锭价格高位，公司毛利率为11.60%，同比下降3.14个百分点。
• 四季度出货量提升预期：随着四川限电等突发事件的影响逐渐消退，以及通威股份、协鑫科技等硅料企业产能释放，四季度光伏组件开工率有望提升，带动公司出货量增长。
• 新能源汽车铝部件布局：公司拟投资10亿元建设轻量化铝合金汽车零部件项目，分两期实施，预计2023年下半年开始量产，主要服务安徽地区的新能源汽车厂商，为公司开辟新的增长点。
• 盈利预测与估值：预计2022~2024年公司归母净利润分别为2.36亿元、4.14亿元、5.56亿元，对应PE分别为46倍、26倍、20倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年为20.49亿元，同比增长103.91%。
• 归母净利润：0.91亿元，同比增长63.77%。
• 扣非归母净利润：0.73亿元，同比增长61.74%。

收入结构

• 工业铝型材：收入占比由2021年的约55.8%上升至2022年的约40.0%。
• 工业铝部件：收入占比由2021年的约32.8%上升至2022年的约47.2%。
• 建筑铝型材：收入占比由2021年的约11.5%下降至2022年的约11.9%。
• 其他业务：收入占比略有下降，但毛利率显著提升。

产能与项目

• 光伏铝边框产能：预计2022~2024年总销量分别为20万吨、30万吨、40万吨。
• 新能源汽车铝部件项目：一期产能约5万吨，预计2023年下半年量产，二期待规划。
• 再生铝产能：公司计划投入再生铝相关产能，以进一步降低成本。

财务预测

风险提示

• 铝锭价格波动：若铝锭价格快速上涨，将对公司盈利能力造成压力。
• 替代风险：光伏铝边框可能被其他产品替代，影响市场需求。
• 新产能进度：若新能源汽车铝部件项目或光伏铝边框项目产能建设、投产进度不及预期，可能影响公司增长。

投资建议

维持“买入”评级，基于公司业绩符合预期、光伏铝边框业务持续增长、新能源汽车铝部件项目布局清晰，以及未来盈利能力有望提升。公司PE从2022年的46倍逐步下降至2024年的20倍，估值空间逐步收窄，但增长潜力仍被看好。

关键假设

• 公司新增产能按计划投放，预计2022~2024年总销量分别为20万吨、30万吨、40万吨。
• 工业铝部件销量分别为9万吨、16万吨、25万吨，光伏边框精加工比例提升。
• 铝型材、部件产品的加工费保持相对稳定，原材料铝锭价格不发生大幅波动。
• 公司毛利率水平维持稳定，以确保盈利预测的合理性。

财务分析指标

估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。