20220824-山西证券-鑫铂股份-003038.SZ-光伏铝边框龙头地位稳固_业务拓宽有望加速成长_5页_363kb

铝行业与鑫铂股份（003038.SZ）总结

核心内容

鑫铂股份（003038.SZ）是一家专注于铝制品制造的企业，主要业务涵盖工业铝部件、工业铝型材和建筑铝型材。公司在光伏铝边框领域具有龙头地位，并通过业务拓展，尤其是新能源汽车铝部件项目，展现出强劲的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年上半年，公司实现营业收入20.5亿元，同比增长103.9%；归母净利润0.9亿元，同比增长63.8%。其中，第二季度单季营收和净利润分别同比增长99.2%和57.6%，业绩符合市场预期。
• 产能扩张计划明确：公司2021年底产能为20万吨，通过定增募资7.8亿元用于年产10万吨光伏铝部件项目，预计2022年8月中下旬挤压及精加工生产线分批投产，10月中下旬氧化生产线陆续投产，届时年产能可达30万吨。
• 市占率提升空间大：2022年光伏铝边框CR4仅为43%，公司市占率17%，具备提升潜力。公司计划在2025年将市占率提升至25%。
• 新业务增长可期：公司正规划建设年产10万吨新能源汽车铝部件项目，一期5万吨预计2023年下半年量产，有望推动业绩加速增长。
• 盈利水平稳定：2022年上半年，公司三大业务板块毛利率分别为12.26%、9.42%和14.53%，单位毛利基本持稳。
• 财务指标改善：公司未来三年（2022-2024）EPS预计分别为1.70元、2.86元和3.99元，对应PE分别为42.3倍、25.1倍和18.0倍，估值持续下降，成长性良好。

关键信息

业务结构

• 工业铝部件：2022年H1营收10.70亿元
• 工业铝型材：2022年H1营收8.36亿元
• 建筑铝型材：2022年H1营收1.35亿元

产能与市场

• 2022年全球光伏铝边框需求预计达160万吨
• 公司全年出货有望超20万吨
• 公司2025年市占率目标为25%

投资建议

• 维持“买入-A”评级
• 预计2022-2024年PE分别为42.3、25.1、18.0倍

风险提示

• 光伏新增装机不及预期
• 新能源汽车销售不及预期
• 扩产进度不及预期

财务数据概览

估值与成长性

• 成长能力：2022年营收同比增长77.9%，2023年预计增长50.3%，2024年预计增长33.6%
• 获利能力：毛利率稳定在13%左右，净利率逐步提升
• 偿债能力：资产负债率从2020年的54.9%上升至2022年的59.4%，但整体仍处于可控范围
• 营运能力：总资产周转率稳定在1.7-1.9之间，应收账款周转率保持在5.1左右，应付账款周转率提高至12.5
• 估值比率：EV/EBITDA从2020年的75.5倍下降至2024年的12.7倍，显示公司估值逐步走低

投资评级说明

• 公司评级：买入-A（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）
• 风险评级：B（预计波动率大于相对基准指数）

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