20160701-中泰证券-互联网零售行业2016年中期策略_供应链效率提升视角下的互联网零售_31页_2mb

证券研究报告：2016年中期互联网零售行业策略

核心观点

互联网零售行业的发展可归纳为供应链效率提升的过程。以美国零售发展轨迹为例，从零售店到商场，再到电子商务，电商模式的崛起主要得益于供应链效率的提升。亚马逊与沃尔玛的对比显示，电商模式在供应链效率方面具有显著优势，具备更强的成长潜力。国内电商已初步建立规模优势，未来增长机会集中在中后端供应链服务。垂直类电商通过线下供应链优势，改造传统行业，实现爆发式增长，成为细分领域独角兽。传统零售商经过近10年的转型，已实现增长动力切换，投资价值逐步显现。

主要观点与关键信息

维度一：大宗商品B2B再迎风口，塑料电商自营型平台突围可期

• 行业特征：塑料行业具备B2B改造基因，市场规模庞大（2万亿以上），行业产能过剩，SKU数量多，产业链较长，贸易商层级较多。
• 行业痛点：塑料行业渠道贸易商服务链较长，存在信息不对称和配套服务问题。
• 发展趋势：电商模式在塑料行业中提供深度服务，尤其是“自营+供应链”模式，能有效压缩交易成本，提升用户体验。
• 典型案例：“我的塑料网”和“塑米城”等平台通过大数据、物流、金融等中后端服务，逐步建立交易闭环，盈利模式优于撮合类平台。
• 投资机会：塑料行业有望孕育千亿级线上市场，具备较强增长潜力。

维度二：跨境出口电商进入黄金增长期，模式优越电商孕育而出

• 行业现状：跨境电商持续增长，2015年国内跨境电商总额约5万亿元，渗透率20%左右，预计未来五年复合增长率可达30%。
• 发展驱动因素：政策支持、资本进入、市场增速等因素共同推动跨境电商进入黄金期。
• 供应链痛点：物流、支付、用户获取、专业化等方面存在较大改善空间。
• 成功案例：兰亭集势、傲基电商等通过供应链优化和精准营销，实现业绩爆发式增长。
• 投资建议：关注拥有物流优势、供应链服务能力强以及精准营销能力的跨境出口电商企业。

维度三：老树发新芽，重仓转型及传统零售业绩拐点企业

• 转型趋势：传统零售企业积极转型线上，线上线下融合成为趋势，代表性企业包括苏宁云商、南极电商等。
• 转型优势：传统企业拥有线下品牌形象和供应链资源，通过线上布局实现全品类覆盖，提升用户体验。
• 业绩改善：部分传统零售企业通过线上渠道实现业绩拐点，如苏宁云商、南极电商等。
• 投资机会：关注传统零售企业转型后的表现，尤其是切入中后端供应链服务的企业。

投资策略

• 自上而下关注高成长板块：传统零售板块景气度仍处于低位，预计2016年A股商贸上市公司营收增速为0-1%，净利润下滑10-15%。
• 重点推荐个股：
  1. 苏宁云商：苏阿合作稳步推进，线上恢复增长，关注其线上线下融合带来的估值重构。
  2. 南极电商：成功转型线上，切入柔性供应链，实现爆发式增长，关注其供应链服务和电商生态运营。
  3. 冠福股份：收购塑米城，布局塑料B2B市场，享受行业增长红利。
  4. 科通芯城：电子元器件B2B平台，具备较强增长潜力。
  5. 跨境通：跨境出口电商优质标的，业绩持续增长。
• 关注企业：东百集团（物流景气度提升）、新华都（布局电商生态服务）等。

风险提示

• 线下供应链建设不及预期
• 行业竞争加剧
• 消费习惯改变
• 电商模式创新不足

结论

2016年中期互联网零售行业策略聚焦于三个维度：大宗商品B2B、跨境出口电商以及传统零售转型。通过供应链效率提升和模式创新，电商企业有望实现高增长。重点推荐苏宁云商、南极电商、冠福股份、科通芯城和跨境通等企业，关注其在中后端供应链服务和精准营销方面的优势。同时，需警惕行业竞争加剧和消费习惯变化等风险。