20160302-中泰证券-互联网零售行业深度报告：供应链服务总起报告-前端流量转垂直兼网红，供应链服务掘金_26页_1mb

互联网零售行业深度报告：前端流量转垂直与网红，供应链服务掘金

核心内容

本报告分析了互联网零售行业在前端流量被互联网巨头垄断背景下的发展趋势，指出机会正在向中后端供应链服务领域转移。重点探讨了SaaS思维在柔性供应链改造中的应用，以及网红经济和社交电商对C端流量的挖掘潜力，同时提出了具体的投资策略和风险提示。

主要观点

前端流量格局

• 互联网巨头垄断前端流量：天猫、京东、唯品会、苏宁、国美等CR5超过85%，几乎覆盖国内大部分流量市场。
• 流量成本高企：B2C流量成本从三年前的10元上升至50元以上，部分平台单个用户流量成本超过200元。
• 低用户粘性：用户多因补贴和优惠政策吸引，一旦失去补贴，容易流失。
• 移动端社交用户增长：用户规模庞大，黏性增强，为网红和垂直社交平台带来机会。

中后端服务市场

• 供应链服务成为新热点：电商运营、业务外包、物流、支付接入、电商教育等服务市场存在大量痛点和需求。
• 平台型B2B转型：信息撮合型平台向交易型平台转变，能实现多元盈利模式，如金融服务、物流仓储服务等。
• SaaS思维降本增效：通过专业化分工和共享经济，降低边际扩张成本，提高边际扩张增量。
• 柔性供应链案例：南极电商和辛巴达通过SaaS模式实现快速扩张，形成“没有坏账的供货商，没有库存的经销商”的理想格局。

网红经济与社交电商

• 网红成为C端流量核心：在移动端社交场景中，网红通过内容分享和粉丝互动，实现对电商的高效导流。
• 社交电商模式分类：
  • 熟人强关系：如微信小店、微商，影响力有限。
  • KOL弱关系：如小红书、蘑菇街、美丽说，利用弱关系实现高效转化。
  • 介于两者之间：如微店、微卖，适合差异化长尾商品销售。
• 网红经济供应链模式：
  • 重资产模式：如如涵电商，需承担库存管理、选款、与供应商协调等职能。
  • 轻资产模式：如达人通，通过分销和广告获取收入，不需掌控货源。

投资策略

1. SaaS思维改造柔性供应链：推荐新民科技（南极电商借壳），建议关注鞍重股份。
2. 社交电商稀缺标的：柏堡龙依托微博流量和达人通，成为社交电商代表。
3. 跨境支付服务：广博股份打造一站式跨境支付平台。
4. 跨境电商供应链布局：跨境通、步步高可通过资本运作实现全方位布局。
5. 钢铁B2B平台转型：上海钢联通过交易型B2B模式拓展互联网金融、仓储物流等新业务。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：64家
• 行业总市值：604950.06百万元
• 行业流通市值：552961.51百万元

重点公司概况

重点投资标的

• 新民科技：SaaS思维改造柔性供应链，推荐关注。
• 柏堡龙：背靠微博流量，牵手达人通，社交电商稀缺标的。
• 广博股份：打造跨境支付服务一站式平台。
• 跨境通、步步高：跨境电商供应链全方位布局。
• 上海钢联：钢铁B2B平台转型，拓展互联网金融、仓储物流等新业务。

风险提示

1. 市场系统性风险：互联网零售行业具备高弹性，市场下行将带来较大压力。
2. 过度资本开支：线上转型需要大量投入，若业绩未达预期，将拉低资本回报率。
3. 管理层思路不统一：转型过程中若缺乏统一战略，可能影响实施效果。

结论

在互联网前端流量被巨头垄断的背景下，中后端供应链服务成为新的增长点。SaaS思维和柔性供应链改造能够有效降低边际成本，提升运营效率。同时，网红经济和社交电商在C端流量挖掘上展现出巨大潜力，成为值得关注的投资方向。投资者应关注具备创新商业模式、可实现供应链优化的企业，如新民科技、柏堡龙、广博股份、跨境通、上海钢联等。