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中原证券晨会总结

核心内容

2016年7月1日的中原证券晨会主要围绕中国快递行业的发展现状、面临的挑战以及未来的发展方向展开。会议指出，快递行业在电子商务和网络购物的推动下保持高速增长，但同时也面临单价下滑、竞争格局分散等问题。此外，还分析了部分快递企业借壳上市、并购重组等资本运作情况，为投资者提供了参考。

主要观点

快递行业增长迅猛

• 快递业务收入和业务量均实现快速增长，15年业务收入达2769.6亿元，增长35.41%；业务量达206.7亿件，增长48.07%。
• 电商交易和网购规模持续扩大，成为快递行业增长的重要驱动力。15年电商交易规模达16.2万亿元，网购规模达3.8万亿元。
• 民营快递企业（如申通、圆通、顺丰）在行业中占据主导地位，市场份额持续提升。

快递行业面临的核心问题

1. 快递单价持续走低

   • 快递行业进入门槛低，市场化程度高，导致价格战激烈，快递单价从2008年的27.02元降至2015年的13.4元。
   • 快递单价下降是导致收入增速低于业务量增速的主要原因，同时成本费用增长较快，盈利能力受到挑战。

2. 竞争格局未定

   • 国内快递市场尚未形成高集中度，前四家企业市场份额从2009年的68.7%下降至2015年的51%。
   • 美国和日本市场集中度较高，而中国快递行业集中度仍较低，未来随着资本介入和并购，市场集中度有望提升。

关键信息

快递行业发展方向

1. 服务各行业、“向下向西向外”发展

   • 快递业需更好地服务于制造业、农业等行业，支持农产品进城等项目。
   • 向农村、中西部地区和海外市场扩展，尤其是跨境电商领域，未来有广阔前景。

2. 打造供应链一体化、加快并购速度

   • 完善的供应链管理是提升寄递效率和服务质量的基础，包括直营模式、智能快递箱等。
   • 政府支持快递企业兼并重组，未来可能形成3-5家具有国际竞争力的大型快递集团。

借壳上市与资本运作

• 艾迪西（002468）：申通快递借壳上市，15年营业收入增长31%，净利润增长30%。预计2016和2017年扣非后净利润分别为11.7亿和14亿，动态市盈率分别为34倍和28倍，给予“增持”评级。
• 大杨创世（600233）：圆通速递借壳上市，15年业务量增长63.27%，市场份额达14.67%。预计2016和2017年扣非后净利润分别为11亿和13.33亿，动态市盈率分别为44倍和36.5倍，给予“增持”评级。
• 外运发展（600270）：中外运敦豪贡献主要利润，15年快件收入增长7.66%。公司实际控制人变更为招商局集团，预计2016和2017年每股收益分别为1.2元和1.3元，动态市盈率分别为13.88倍和12.82倍，给予“增持”评级。

总结

快递行业在中国经济中扮演着重要角色，其发展与电子商务和网络购物高度相关。尽管业务量持续增长，但快递单价下降和竞争格局分散仍是主要挑战。未来，快递行业将向农村、中西部和海外市场扩展，并通过供应链一体化和并购重组提升竞争力。部分快递企业通过借壳上市，获得资本支持，有望在行业中占据更大份额。投资者应关注行业发展趋势及企业资本运作情况，同时注意宏观经济和行业竞争等风险。