20230402-财通证券-金陵饭店-601007.SH-基本盘稳固_期待老牌国企焕发新机_4页_951kb

报告摘要

详细总结

核心内容

本报告分析了一家老牌国企在2022年的财务表现及未来发展趋势，指出公司在酒店业务和商品贸易方面取得了显著进展，盈利能力有所改善，同时在数字化和供应链整合方面展现出积极态势。分析师认为公司具备增长潜力，给予“增持”评级。

主要观点

公司业绩表现：
2022年公司实现营业收入14.15亿元，同比增长2.97%；归母净利4162万元，同比增长48.45%。尽管22Q4营收和净利分别同比下降18.18%和28.43%，但盈利能力有所改善。
盈利能力提升：
22Q4毛利率和净利率分别为43.7%和13.9%，同比分别提升5.4%和1.4%。销售费用率上升主要因营销推广及信息化费用增加，而管理费用率下降则受益于维修费和开办费减少。
酒店业务发展：
22H2酒店服务毛利率同比上涨5.7%，主要受益于暑期复苏和供应链优化。金陵连锁酒店数量已达243家，计划2023年新增至300家，以股权合作和品牌联盟为主进行扩张。数字化平台如云PMS系统和经营分析平台的建设，提升了会员直销占比至117%。
商品贸易业务增长：
苏糖公司作为江苏省内高中档酒类品牌主导运营商，22H2营收环比增长18.7%。食品科技公司发展预制菜业务，22H2营收达1780.61万元，环比增长29%。线上直销平台“尊享金陵”全年GMV突破1.08亿元，同比增长192%。
投资建议：
预计公司2023-2025年归母净利分别为1.6/2.2/2.5亿元，对应EPS分别为0.40/0.56/0.65元，PE分别为25/18/15倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	1374	1415	1933	2254	2610
归母净利润（百万元）	28	42	157	218	253
EPS（元/股）	0.07	0.11	0.40	0.56	0.65
PE（倍）	79.44	115.14	24.84	17.98	15.44

财务指标分析

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	32.2%	30.2%	37.3%	38.7%	38.8%
营业利润率	10.3%	8.5%	19.5%	21.1%	21.2%
净利润率	5.9%	6.0%	14.8%	15.9%	16.0%
ROE	1.8%	2.7%	9.1%	11.1%	11.5%
资产负债率	38.0%	43.3%	36.6%	36.8%	36.2%
流动比率	1.51	1.38	1.80	2.01	2.24
速动比率	0.92	0.71	0.97	1.21	1.40
三费/营业收入	22.6%	22.4%	17.9%	17.8%	17.8%

风险提示

经营成本上升风险
拓店数量不及预期
预制菜销量不及预期

行业与公司评级

公司评级：
- 增持：若市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
- 中性：若市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
- 买入：若市场代表性指数涨幅大于10%
- 减持：若市场代表性指数涨幅小于-5%
行业评级：
- 看好：若行业表现优于市场指数
- 中性：若行业表现与市场指数持平
- 看淡：若行业表现弱于市场指数

估值分析

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
PE（倍）	79.4	115.1	24.8	18.0	15.4
PB（倍）	1.4	3.1	2.3	2.0	1.8

结论

公司作为老牌国企，基本盘稳固，具备良好的资源禀赋。2022年业绩稳步增长，尤其在酒店和商品贸易业务上表现突出。随着数字化平台建设和供应链优化，公司盈利能力有望持续提升。分析师认为，公司未来三年将保持增长态势，预计2023年归母净利将增长至1.6亿元，对应EPS为0.40元，PE为25倍。整体来看，公司具备较强的盈利潜力和市场竞争力，值得投资者关注。

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