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金陵饭店（601007）投资评级与分析（2024-09-10）

投资评级：增持（下调）

核心观点：
金陵饭店发布2024H1业绩，营收增长显著，但归母净利润大幅下降。公司主业稳健，持续加强品牌建设，聚焦效率提升与对非上市酒店资产的整合。受单一门店高基数、新店培育期及商品贸易行业环境变化等因素影响，业绩出现短期承压。预计2024-2026年归母净利润分别为0.74/0.87/0.94亿元，调整评级至“增持”。

业绩摘要：

• 营业表现： 上半年营收90.5亿元，同比增204%；归母净利润2,319万元，同比降2562%，扣非净利润1773万元，同比降62.2%。
• 毛利率稳定： 毛利率环比下降0.19个百分点。
• 成本费用： 销管财务研发费同比变动分别为+0.05pct、-1.4pct、-0.4pct、-0.03pct。

亮点分析：

• 主业稳定增长： 直营酒店营收增长128%，委托管理扩展规模。
• 品牌战略与整合： 对金陵饭店集团下属酒店资产进行股权委托管理，扩大一体化管控。
• 苏糖业务表现： 收入同比增长20.4%。

核心挑战：

1. 政策影响：南京金陵饭店受房地产税减免政策取消影响。
2. 新店培育期：新金陵文璟酒店处于市场培育阶段。
3. 商品贸易环境：苏糖业务面临酒类消费增长乏力与出厂价上调的挑战。

投资建议：
公司为民族高端酒店品牌，具备运营优势，以品牌、资本双轮驱动成长，成长潜力明确。维持“增持”评级，目标市盈率与市净比保持吸引力。

风险提示：

• 竞争加剧；拓店不及预期；业绩不达预估。