深度报告-20230116-财通证券-金陵饭店-601007.SH-民族品牌资源禀赋优异_国资文旅整合孕育新机_28页_3mb

民族品牌资源禀赋优异，国资文旅整合孕育新机

核心内容概述

金陵饭店作为一家由南京金陵饭店集团有限公司控股的上市企业，拥有“酒店投资管理、旅游资源开发、酒店物资贸易”三大业务板块，并形成了“金陵”、“金陵精选”、“金陵嘉珑”、“金陵文璟”、“金陵山水”、“金陵嘉辰”六大品牌体系。公司以南京金陵饭店为核心，拥有良好的品牌基础和经营实力，同时通过国企改革，不断优化管理机制和股权结构，提升企业活力。此外，公司积极拓展预制菜业务，以区域特色和文化为基础，结合线上线下渠道，有望成为新的业绩增长点。

主要观点

1. 企业背景与改革

• 企业背景：金陵饭店成立于2002年，2007年上市，以南京金陵饭店为起点，逐步构建起多品牌、多业务协同发展的格局。
• 国企改革：2018年，母公司南京金陵饭店集团入选“双百行动”，实施混改，将16家省属酒旅类资产注入，提升企业资源禀赋。
• 股权结构：截至2022年9月30日，江苏国资委为公司第一大股东，持股43.5%。
• 改革成效：通过治理机制、用人机制和激励机制改革，企业活力提升，资产注入后，公司业务规模和盈利能力显著增强。

2. 酒店业务发展

• 短期复苏：2022年三季度，受疫情影响减弱，酒店业务强势复苏，RevPAR有望恢复。
• 长期趋势：随着消费升级，中高端酒店需求增长更快，金陵品牌定位中高端，具有较强的市场竞争力。
• 经营表现：截至2022年H1，公司已开业酒店235家，未来计划2023年突破300家，2025年达500家。
• 品牌战略：金陵品牌矩阵完善，覆盖高端、中端、主题文化、休闲度假、智能公寓等多类型酒店，满足不同客户需求。
• 直营与委托管理：公司直营店质量优异，委托管理业务增长迅速，预计2022-2024年酒店管理业务增速分别为79.11%、200.64%、44.07%。

3. 预制菜业务潜力

• 业务基础：公司依托南京金陵饭店的淮扬菜资源，推出“善馔”、“馔享”、“似锦”系列预制菜产品。
• 区域优势：预制菜业务立足南京，辐射长三角，已上线6款产品，预计年底将推出18款精选产品。
• 增长预期：2022-2025年，预制菜业务营收预计分别为3816万元、5438万元、7542万元、10170万元，CAGR达49%。
• 销售渠道：线上线下渠道齐头并进，线上平台、线下自营、大经销商分别占比15%、30%、55%，未来线上占比有望提升。

4. 投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.5亿元、1.51亿元、2.18亿元，对应EPS分别为0.13元、0.39元、0.56元。
• 估值：动态PE分别为78.6倍、26.1倍、18.1倍，低于可比公司平均PE，估值合理。
• 投资评级：公司发展前景良好，给予“增持”评级。

关键信息

酒店业务

• 截至2022年H1，公司已开业酒店235家，计划2023年突破300家，2025年达500家。
• 金陵品牌在2021年位列国内豪华连锁品牌第三，市占率3.99%。
• 直营店主要为五星级酒店，布局旗舰店，拓展华北、西部、南部市场。
• 酒店管理业务采用“基础管理费+奖励管理费”模式，预计2022-2024年加盟店净开业分别为40家、50家、80家。

预制菜业务

• 预制菜行业成长空间大，2026年预计达10720亿元。
• 公司预制菜业务已形成多元化产品体系，包括面点、卤菜、地方特色美食等。
• 2022H1食品科技公司营收1380万元，净利润11.2万元，同比增长242.1%。
• 2022-2025年预制菜业务营收预计增长至1亿元，净利润达763万元。

财务指标

• 营收：2022-2024年预计分别为15.91亿元、18.77亿元、21.51亿元，同比增长分别为15.80%、17.98%、14.61%。
• 净利润：2022-2024年预计分别为0.5亿元、1.51亿元、2.18亿元，同比增长分别为79.11%、200.64%、44.07%。
• EPS：2022-2024年预计分别为0.13元、0.39元、0.56元。
• PE：2022-2024年动态PE分别为78.6倍、26.1倍、18.1倍。
• 毛利率：2022-2024年预计分别为30%、34%、35%。
• 净利率：2022-2024年预计分别为2.42%、8.54%、10.92%。
• 资产负债率：2022-2024年预计分别为38.0%、34.0%、30.0%。
• 现金流：公司现金流状况良好，流动比率稳定。

风险提示

• 疫情反复：可能影响商旅需求，进而影响酒店RevPAR。
• 拓店不及预期：受疫情影响，拓店速度可能不及预期。
• 预制菜销量不及预期：市场竞争激烈，销量可能低于预期。

结论

金陵饭店依托国资背景和高端酒店管理基因，通过国企改革和多品牌战略，不断提升企业竞争力。酒店业务在疫情后有望快速复苏，预制菜业务则有望成为新的增长点。公司财务状况良好，盈利预测乐观，给予“增持”评级。