20160817-东兴证券-金陵饭店-601007.SH-深度报告_深耕酒店业务_拓展养老万亿市场_23页_2mb

金陵饭店（601007）深度报告总结

核心内容概览

金陵饭店是一家以酒店投资和管理为主，酒店物资贸易、旅游资源开发为辅的综合性企业。公司业务涵盖实体酒店运营、连锁酒店管理、房屋租赁、酒类贸易等。通过“金陵天泉湖旅游生态园”项目，公司积极布局生态旅游和养老产业，旨在拓展新的业务增长点。报告指出，公司2016年首次覆盖给予“推荐”评级，目标价为14.7元。

主要观点与关键信息

1. 公司业务与经营表现

• 酒店业务：金陵饭店是国内顶尖的酒店集团，2015年酒店业务营收4.12亿元，同比增长17.41%，毛利率提升2.87个百分点。公司拥有128家连锁酒店，管理规模位居全球酒店集团50强。
• 房屋租赁业务：亚太商务楼和世贸楼的运营推动房屋租赁业务快速增长。2015年房屋租赁收入达9748.21万元，同比增长192.06%。出租率高达93%和91%，表明其商务楼宇的吸引力。
• 酒类贸易业务：2015年营收下滑6.43%，但毛利率显著提升5.59个百分点。由于高端白酒行业困境，相关子公司出现亏损，但公司正积极调整商品结构和渠道。

2. 天泉湖旅游生态园项目

• 项目概况：天泉湖旅游生态园总投资10.14亿元，预计实现营业收入18.36亿元，税后利润2.83亿元，投资净利润率为27.9%。
• 项目规划：项目分为三大核心区块：国际会议度假酒店区、养生养老文化区、原生态低密度住宅区。一期工程已建成并运营，二期计划建设酒店式公寓。
• 盈利模式：公司采用“销售+持有”盈利模式，推行月费制。同时，结合医疗、生活、文化等多元化服务，提升盈利增长点。
• 医疗配套：社区医院、护理院、养老院等医疗设施将提供24小时健康服务，提升养老社区的整体吸引力。

3. 养老地产市场前景

• 人口老龄化趋势：预计到2050年，中国65岁以上老龄人口将达到3.6亿，占总人口比重超过1/4。农村老龄化问题尤为突出，占城镇的2.1倍。
• 养老地产发展潜力：养老地产市场规模有望在未来15年超过10万亿元，成为房地产开发的重要方向。公司通过“销售+持有”模式，有望在这一领域获得丰厚回报。
• 政策支持：国家出台多项政策支持养老产业发展，包括“9073”养老结构比例、智慧养老、医养结合等。

4. 公司未来发展前景

• 业务整合与扩张：公司计划整合大股东金陵饭店集团与其他相关企业，推动业务一体化发展。通过“金陵天泉湖旅游生态园”项目，拓展生态旅游和养老地产。
• 盈利预测：预计公司2016~2018年每股收益分别为0.21、0.26和0.31元，对应市盈率分别为62倍、50倍和43倍。公司未来业绩增长空间广阔。
• 估值分析：公司当前估值合理，参考行业平均估值及公司经营情况，目标价为14.7元。

财务指标预测

投资评级与分析师信息

• 投资评级：首次覆盖给予“推荐”评级，目标价14.7元。
• 分析师简介：
  • 徐昊：会计学硕士，8年食品饮料行业研究经验。
  • 廖雯婷：美国马里兰大学会计学硕士，中山大学会计和法学双学位学士，2016年加入东兴证券研究所。

总结

金陵饭店通过其成熟的酒店管理和服务体系，在激烈的酒店行业中保持领先地位。亚太商务楼和世贸楼的运营显著提升了公司盈利能力和出租率，而“金陵天泉湖旅游生态园”项目则为其未来养老地产和生态旅游业务的发展提供了坚实基础。随着人口老龄化趋势的加剧和政策支持的加强，公司有望在养老地产领域实现盈利增长。财务预测显示，公司未来三年每股收益稳步上升，市盈率逐步下降，估值合理，具备较高的投资价值。