20220830-西南证券-金陵饭店-601007.SH-上半年营收逆势增长_疫情扰动下业绩符合预期_5页_1mb

报告摘要

上半年营收逆势增长，疫情扰动下业绩符合预期

核心内容

金陵饭店在2022年上半年实现营业收入6.6亿元，同比增长6.7%，归母净利润307万元，同比下降81.7%，扣非净利润亏损933万元。尽管疫情对酒店及部分线下业务造成影响，但公司通过免租政策等措施缓解了压力，整体业绩基本符合市场预期。

主要观点

业绩表现
- 公司上半年营收略超预期，主要得益于疫情后部分业务的恢复及免租政策的实施。
- 二季度营收2.8亿元，同比下降5.1%，但归母净利润实现1235万元，较去年同期下降59.3%。
- 公司整体盈利水平受疫情拖累，但部分业务板块表现优于预期。
分板块分析
- 酒店板块：
  - 全年酒店服务营收1.8亿元，同比下降13.7%，毛利率为30%。
  - 直营店客房收入同比下降34%，餐饮收入下降11%，但委托管理业务收入同比增长32%，毛利率达69%，显示该板块盈利能力较强。
  - 南京新金陵直营店表现突出，南京新金陵酒管公司盈利显著，北京金陵饭店虽亏损但减亏超预期。
- 糖酒贸易：
  - 实现营收3.8亿元，同比增长30%，毛利率10%，保持高增长态势。
  - 苏糖公司是该板块的核心，贡献了大部分营收与净利润。
- 涉房业务：
  - 房屋租赁与物业管理合计实现营收1亿元，其中金陵汇德物业公司盈利显著，而金陵旅游公司仍处于亏损状态。
- 食品科技：
  - 金陵食品科技公司实现营收1380万元，归母净利润38万元，未来增长潜力较大。
业务战略与市场定位
- 金陵酒管业务被视为公司核心资产，当前估值被市场低估。
- 公司已拥有235家签约连锁店，其中直营店仅4家，未来计划通过直营旗舰店带动品牌扩张，逐步推进委托管理与加盟模式，目标在“十四五”期间实现500家门店。
- 公司已形成以金陵、金陵嘉珑等六大品牌为核心的产品矩阵，覆盖全服务高端酒店、中高端商务酒店、主题文化酒店、休闲度假酒店等多类型。
盈利预测与投资建议
- 预计公司2022-2024年营业收入将分别增长21%、26%、30%，归母净利润预计增长230.6%、113.4%、62.1%，显示未来盈利有望显著提升。
- 维持“买入”评级，认为公司具备疫情后周期行业修复与自身重定位后的高速成长属性。
- 糖酒板块预计保持30%以上的复合增速，预制菜板块生产与渠道同步发力，具备较高增长潜力。

关键信息

财务指标
- 2022年EPS预计为0.24元，PE预计为36.14倍，PB预计为2.03倍。
- EBITDA预计为358.10亿元，EV/EBITDA估值有望逐步下降。
- 公司总资产与股东权益逐年增长，资产负债率逐步下降。
风险提示
- 国内疫情反复可能影响出行需求，拖累酒店业务。
- 宏观经济下行压力可能影响整体盈利能力。
- 酒店成本上涨可能压缩利润空间。
- 新签约门店数量可能不及预期，影响扩张速度。

投资评级说明

公司评级：买入（未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计超过20%）
行业评级：强于大市（行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

数据来源

Wind、西南证券

分析师信息

分析师：杜向阳
执业证号：S1250520030002
电话：021-68416017
邮箱：duxy@swsc.com.cn
联系人：宿一赫
电话：15721449682
邮箱：suyh@swsc.com.cn

附表：财务预测与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,374	1,664	2,101	2,730
EBITDA(百万元)	252.59	358.10	541.97	647.75
PE	119.48	36.14	16.94	10.45
PB	2.15	2.03	1.83	1.59
PS	2.44	2.01	1.59	1.23
EV/EBITDA	5.36	3.50	2.01	1.30