20230406-国盛证券-金陵饭店-601007.SH-业绩符合预期_酒店主业竞争力夯实_3页_319kb

金陵饭店（601007.SH）总结

核心内容

金陵饭店（601007.SH）在2022年实现营业收入14.15亿元，同比增长2.97%，归母净利润4162万元，同比增长48.45%，扣非归母净利润1678万元，同比增长26.52%。尽管酒店板块受到外部环境扰动，但整体业绩仍符合预期，公司通过强化品牌运营、推进数字化和供应链整合，夯实了酒店主业的竞争力。

主要观点

• 酒店板块承压：2022年酒店业务收入为3.98亿元，同比下降1.54%。其中直营客房收入同比下降14.77%，餐饮收入同比下降2.55%，但其他酒店服务收入同比增长128.79%。Q4酒店板块收入和净利润均出现下滑，主要受出租率下降影响。
• 其他板块稳健发展：商品贸易板块收入同比增长7.07%，达到7.92亿元；房屋租赁收入为1.41亿元，同比下降2.54%，主要因公司对小微企业用户减免租金；物业管理收入为6798万元，同比下降3.23%。
• 盈利能力承压：公司整体毛利率同比下降1.99个百分点至30.23%，其中直营客房毛利率下降8.30个百分点至30.40%，酒店管理业务毛利率下降9.73个百分点至68.75%。尽管Q4毛利率有所回升，但仍面临成本压力。
• 费用管理优化：销售费用率上升1.48个百分点至8.69%，主要因营销推广和信息化投入增加；管理费用率下降1.50个百分点至12.14%，得益于部分费用减少。
• 长期发展展望积极：公司未来处于扩张期，预计2023-2025年归母净利润分别为1.30亿元、1.81亿元和2.41亿元，对应PE分别为30倍、21倍和16倍。公司计划通过品牌运营、供应链整合和数字化转型进一步提升竞争力。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为11.9元，预计公司将在未来三年实现显著增长。

关键信息

财务表现

• 2022年收入：14.15亿元，同比增长2.97%
• 2022年净利润：4162万元，同比增长48.45%
• 2022年扣非净利润：1678万元，同比增长26.52%
• 2023-2025年收入预测：1.775亿元、2.138亿元、2.570亿元
• 2023-2025年净利润预测：130万元、181万元、241万元
• EPS预测：0.33元、0.46元、0.62元
• ROE预测：7.5%、8.9%、10.3%
• P/E预测：30倍、21倍、16倍

业务结构

• 酒店业务：2022年收入3.98亿元，覆盖243家连锁酒店，分布在19省94市。
• 商品贸易：收入7.92亿元，同比增长7.07%
• 预制菜业务：收入3161万元，同比增长21.04%
• 房屋租赁：收入1.41亿元，同比下降2.54%
• 物业管理：收入6798万元，同比下降3.23%

成长能力

• 营业收入增长率：2022年3.0%，预计2023-2025年分别为25.5%、20.4%、20.2%
• 净利润增长率：2022年48.5%，预计2023-2025年分别为213.4%、38.9%、33.1%

财务比率

• 毛利率：2022年30.23%，预计2023-2025年分别为33.5%、34.4%、35.4%
• 净利率：2022年2.9%，预计2023-2025年分别为7.3%、8.5%、9.4%
• 资产负债率：2022年43.3%，预计2023-2025年分别为41.5%、45.2%、43.3%
• P/B：2022年2.5倍，预计2023-2025年分别为2.3倍、2.1倍、1.9倍
• EV/EBITDA：2022年20.1倍，预计2023-2025年分别为12.9倍、10.0倍、8.1倍

风险提示

• 拓店不及预期
• 行业竞争加剧
• 外部环境扰动

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：11.9元
• 未来增长预期：公司处于扩张期，预计未来三年净利润将显著增长，估值逐步下降

总结

金陵饭店在2022年面对酒店板块的外部环境扰动，仍保持了整体业绩的稳定增长。公司通过强化品牌运营、推进数字化转型和供应链整合，进一步夯实了酒店主业的竞争力。尽管酒店板块收入承压，但其他板块如商品贸易和物业管理保持稳健发展，预制菜业务稳步推进。公司未来处于扩张期，预计2023-2025年归母净利润将显著增长，对应PE逐步下降，显示公司估值合理，具备长期投资价值。