20240902-天风证券-兖矿能源-600188.SH-产量有所增长_煤化工单吨毛利扩张_3页_712kb

兖矿能源（600188）半年报分析总结

核心要点回顾：

1. 经营表现概述：

   • 2024年上半年，公司营收同比下降24.07%，归母净利润与扣非净利润均出现较大幅度下滑（降幅分别达31.64%、27.37%）。尽管净利承压，但经营性现金流净额同比增幅显著（上升85.42%）。
   • 商品煤产量和销量双双增长，得益于产量限制因素的消除，吨煤成本有所下降，但煤炭售价同比下降23.6%，严重拖累利润。
   • 化工产品方面，甲醇业务迎来转机，单吨毛利从亏损转为盈利2.85万元，主要受益于甲醇价格同比上涨和煤价回落。

2. 业务展望调整：

   • 鉴于煤炭行业景气度低于预期，分析师调整了盈利预测，将2024-2025年归母净利润从20.5/22.4亿元下调至16.5/16.9亿元，新增2026年预测为17.7亿元。
   • EPS预期已从2.0/2.4元修正为1.65/1.69元，维持“买入”评级，目标价保持不变。

3. 风险提示：

   • 煤炭供给超预期、进口量增加；煤炭价格调控不及预期；限产恢复延滞；下游需求低于预期；宏观环境变化风险。

分析师建议与估值：

• 短期调整盈利预测后，公司估值体系保持相对合理：PE从46倍调整至37倍，PB（0.19）仍具备修复基础，EV/EBITDA区间保持稳健。

总结： 兖矿能源业绩短期承压主因煤炭价格大幅下挫，但产量恢复与甲醇业务改善提供支撑。中长期看，公司具备能源转型（如煤制烯烃布局）的成长潜力，需关注行业景气度回升信号。