20220527-开源证券-兖矿能源-600188.SH-公司信息更新报告_海外煤价高弹性_增持兖煤澳洲有望进一步增厚业绩_4页_712kb

报告摘要

兖矿能源（600188.SH）是一家以煤炭业务为核心的能源企业，近期公告拟通过发行H股可转换债券增持兖煤澳洲股份，以进一步受益于海外煤价上涨带来的业绩增长。

投资评级：维持“买入”评级。
股价与市值：截至2022年5月26日，当前股价为39.74元，总市值为1,966.61亿元，流通市值为1,187.02亿元。
市场表现：近3个月换手率为56.95%，显示市场活跃度较高。
增持计划：公司计划通过H股可转换债券支付方式增持兖煤澳洲股份，交易对价为3.6美元/股（28.26港元/股），相较最新收盘价折让16.95%。
业绩预期：预计2022-2024年归母净利润分别为268.9/287.3/296亿元，同比增长分别为63.6%/6.8%/3.0%；EPS分别为5.43/5.81/5.98元，对应PE分别为7.3/6.8/6.6倍，显示估值逐渐下降。
海外煤价影响：由于俄乌冲突导致俄煤禁令，全球煤价维持高位，尤其是纽卡斯尔动力煤现货价从138.9美元/吨上涨至256.7美元/吨，涨幅达84.8%。公司增持兖煤澳洲股份将有助于进一步享受海外煤价上涨红利。
股东结构：兖煤澳洲主要股东包括兖矿能源（62.26%）、中国信达（15.89%）、GlencoreCoal（6.4%）、鲁信国际金融（5.41%）等。
潜在退市风险：若公司增持比例超过75%，兖煤澳洲或将触发退市程序。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	214,992	151,991	226,665	233,775	236,592
YOY(%)	7.1	-29.3	49.1	3.1	1.2
归母净利润(百万元)	7,122	16,259	26,893	28,729	29,604
YOY(%)	-28.2	128.3	63.6	6.8	3.0
EPS(元)	1.54	3.32	5.43	5.81	5.98
P/E(倍)	25.8	12.0	7.3	6.8	6.6

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	13.2	29.4	29.4	30.0	30.3
净利率(%)	3.5	10.8	11.9	12.3	12.5
ROE(%)	8.6	19.2	25.9	21.7	18.3
ROIC(%)	6.4	12.3	17.3	15.5	13.6
资产负债率(%)	69.2	66.6	58.9	55.1	49.0
净负债比率(%)	93.4	62.5	41.4	3.0	-12.7
流动比率	0.6	0.9	1.0	1.4	1.8
速动比率	0.3	0.6	0.7	1.0	1.4
总资产周转率	0.9	0.6	0.8	0.8	0.7
应收账款周转率	50.3	29.7	36.5	36.5	35.4
应付账款周转率	8.6	4.3	6.8	6.3	6.1