20221130-红塔证券-策略深度报告_11月PMI下行主要受疫情影响_8页_482kb

11月PMI下行分析总结

核心内容

11月份，我国制造业PMI和非制造业PMI分别回落至48.0%和46.7%，较上月下降1.2和2.0个百分点，表明经济景气水平有所下滑。此轮下行主要受到国内疫情点多面广频发及国际环境复杂严峻的双重影响。

主要观点

1. 产需两端放缓

• 生产端：制造业PMI生产指数降至47.8%，为今年次低点，显示企业生产活动受到明显抑制。
• 物流运输：供应商配送时间指数降至46.7%，物流效率下降，影响供应链运作。
• 库存增加：产成品库存指数回升0.1个百分点，反映货物周转不畅。
• 需求端：制造业新订单指数为46.4%，同比下降1.7个百分点；新出口订单指数为46.7%，同比下降0.9个百分点。
• 内需弱于外需：内需回落幅度大于外需，服务业商务活动指数降至45.1%，低于上月1.9个百分点；部分接触性行业如道路运输、航空运输、住宿、餐饮等景气度低于38.0%。

2. 小型企业经营压力较大

• 大、中、小型企业PMI分别为49.1%、48.1%和45.6%，分别下降1.0、0.8和2.6个百分点。
• 小型企业景气水平下滑幅度最大，生产、新订单和预期指数分别下降3.5、4.9和6.2个百分点。
• 小型企业因规模小、资金紧张、市场需求不足，其恢复能力弱于大型企业。

3. 价格指数下降

• 主要原材料购进价格指数为50.7%，较上月下降2.6个百分点。
• 出厂价格指数为47.4%，较上月下降1.3个百分点。
• 原材料采购减少、库存下降，导致价格快速下滑，部分行业如石油煤炭加工、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼等价格指数回落明显。

4. 行业景气度分化

• 基建行业：建筑业商务活动指数为55.4%，连续6个月处于较高景气区间，土木工程建筑业指数为62.3%，施工进度加快。
• 生活必需品行业：农副食品加工行业PMI和预期指数保持在景气区间，价格指数高于55.0%。
• 新能源制造业：电气机械器材行业PMI和预期指数保持在景气区间，相关原材料价格指数也处于高位。

关键信息

• 经济复苏受阻：疫情扩散和国际环境恶化是导致11月PMI下行的主要原因。
• 政策支持增强：央行降准0.25个百分点，防疫政策优化“20条”落地，地产“三支箭”政策发力，显示政策在积极稳增长。
• 风险提示：稳增长力度不及预期、疫情大规模爆发、外需快速下滑。

政策与市场展望

• 货币政策：降准释放流动性，后续LPR有调降预期，有利于降低企业融资成本。
• 防疫政策：更精准的防疫措施有助于减少对生产和消费的负面影响。
• 地产政策：信贷、债券、股权三大融资支持体系已启动，有助于房企保交楼，稳定市场信心。
• 行业支撑：基建、生活必需品和新能源行业仍具较高景气度，成为经济复苏的重要支撑点。

数据来源与研究团队

• 数据来源：wind、G7、统计局等。
• 研究团队：宏观总量组、消费组、生物医药组、智能制造组、高新技术组、新材料新能源组等。

法律声明

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图表概览

• 图1：制造业PMI分项指数概览
• 图2：全国整车货运流量指数
• 图3：疫情扩散，物流配送效率降低
• 图4：消费意愿不强
• 图5：30大中城市商品房成交面积
• 图6：小型企业经营压力最大