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信立泰（002294）2017年三季报点评总结

核心内容概述

信立泰（002294）在2017年前三季度实现营业收入31.02亿元，同比增长9.6%，归母净利润10.94亿元，同比增长5.2%。尽管经营性净现金流同比下降2.6%，但公司整体业绩符合预期。公司预计2017年全年业绩将介于13.96亿元至15.36亿元之间，同比增长0%-10%。分析师维持“买入”评级，认为公司未来两年业绩有望提速。

主要观点

• 业绩稳健增长：公司前三季度业绩符合预期，收入和归母净利润增速分别为9.6%和5.3%。尽管收入增速高于利润增速，但主要由于期间费用增长较快，管理费用（含研发投入）同比增加33.4%，期间费用率上升1.9个百分点。
• 核心产品表现良好：泰嘉在重返广东市场带动下保持稳健增长，预计增速约为10%。比伐卢定增速预计达40%，全年有望突破2亿元。
• 创新药和生物药布局丰富：公司持续加大研发投入，预计2017年研发投入将超4亿元。在生物药领域，PTH即将报批生产，基因治疗药物“重组SeV-hFGF2/dF注射液”进入国内I期临床，辅助生长首仿药物“重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液”已申报临床。同时，KGF、BF02、注射重组人甲状旁腺素等多个项目在II/III期临床阶段进展顺利。
• 高端化药进展显著：创新药苯甲酸复格列汀正在进行II、III期临床，信立他赛已获得临床批件，准备开展I期临床。
• 医疗器械加速发展：生物可吸收冠状动脉雷帕霉素洗脱支架系统被纳入创新医疗器械特别审批程序，有望加快上市进程。左心耳封堵器、腔静脉过滤器、“脑动脉药物洗脱支架”及“下肢动脉药物洗脱支架”研发进展顺利。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年EPS分别为1.45元、1.66元和1.87元，PE估值从26倍降至18倍，PB估值从6.61倍降至4.33倍。公司良好的产品梯队和心血管专科平台为其中长期发展提供强大动力。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

盈利能力指标

营运能力指标

风险提示

• 公司单一产品占比过大的风险
• 国家医保目录执行进度或低于预期的风险
• 新产品研发进度或低于预期的风险

投资建议

分析师认为，公司产品梯队丰富，创新药和生物药布局积极，未来业绩增长潜力大，维持“买入”评级。公司盈利能力和估值指标均显示良好前景，未来两年业绩有望提速。