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保隆科技 (603197) 公司点评报告总结

核心内容

保隆科技（60317）于2021年8月31日发布2021年年度中报，显示公司上半年业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长。尽管Q2归母净利润环比下降，但整体仍维持“买入”评级。

财务表现

• 营收：2021年H1实现营收19.00亿元，同比增长37.50%。
• 净利润：2021年H1实现归母净利润1.23亿元，同比增长89.25%。
• Q2营收：9.69亿元，环比增长3.95%，同比增长58.67%。
• Q2净利润：0.48亿元，环比下降36.41%，同比增长69.24%。
• 毛利率：2021年H1毛利率为33.05%，同比增长2.01个百分点；Q2毛利率为31.64%，同比略有下降。

费用情况

• 销售费用率：2021年H1为10.53%，Q2为11.00%，同比分别上升2.02%和2.20%，主要受国际物流运费数倍上涨影响。
• 管理费用率：2021年H1为5.73%，Q2为5.99%，同比分别下降0.83%和2.07%。
• 财务费用率：2021年H1为1.72%，Q2为0.88%，同比下降0.01%和0.96%。
• 研发费用率：2021年H1为7.19%，Q2为7.40%，同比下降1.39%和2.53%。

主要观点

1. 营收增长来源：

   • TPMS业务增长27.93%
   • 气门嘴增长17.60%
   • 汽车金属管件增长62.70%
   • 新兴业务如传感器、ADAS、空簧减振快速增长

2. 盈利增长动力：

   • ADAS业务发力，乘用车360环视系统批量制造，商用车ADAS有增量
   • 新能源汽车发展带动传感器市场需求上升
   • 空气弹簧业务已配套蔚来，提供新增量
   • 海外整合落地，2021年业绩确定性增强
   • 传统业务仍稳健增长

3. 盈利预测：

   • 2021年归母净利润预计为2.85亿元，EPS为1.38元，市盈率24.05倍
   • 2022年归母净利润预计为3.44亿元，EPS为1.67元，市盈率19.90倍
   • 2023年归母净利润预计为3.87亿元，EPS为1.89元，市盈率17.67倍

4. 财务与估值指标：

   • 营业收入增长率：2021年为18.56%，2022年为10.62%，2023年为9.83%
   • 净利润增长率：2021年为55.34%，2022年为20.84%，2023年为12.67%
   • 毛利率：2021年为32.8%，2022年为33.0%，2023年为33.1%
   • 净利润率：2021年为7.2%，2022年为7.9%，2023年为8.1%
   • 市净率：2021年为4.64倍，2022年为3.76倍，2023年为3.10倍
   • 净资产收益率：2021年为19.28%，2022年为18.90%，2023年为17.56%

关键信息

• 风险提示：汽车需求不及预期、新业务开拓不及预期
• 分析师：李恒光，东北证券汽车组组长，专注于新能车产业链研究
• 股票数据：
  • 收盘价：33.31元
  • 6个月目标价：45元
  • 12个月股价区间：22.86-37.97元
  • 总市值：68.45亿元
  • 总股本：205百万股
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月股价涨幅将超越市场基准15%以上

未来展望

公司具备持续增长潜力，主要得益于汽车电子业务的快速增长、新能源汽车市场的发展、海外业务的整合以及传统业务的稳定增长。分析师认为，尽管Q2受运费上涨和芯片短缺等因素影响，但公司整体仍具备良好的盈利能力和增长前景。

结论

保隆科技在2021年中报中展现了强劲的业绩增长，特别是在汽车电子和新兴业务领域。虽然短期面临一些挑战，但长期增长动力充足，维持“买入”评级。