20180628-东北证券-保隆科技-603197.SH-全景环视等汽车电子将复制TPMS的成功_16页_1mb

保隆科技（603197）深度报告总结

核心内容概述

保隆科技是一家专注于汽车零部件及汽车电子业务的公司，其主要业务包括TPMS、气门嘴、尾管等。随着汽车智能化趋势的发展，公司正在拓展全景环视、传感器、摄像头、毫米波雷达等汽车电子业务，预计这些业务将复制TPMS的成功路径。公司当前市值为43.36亿元，预计2018-2020年净利润增速分别为30.9%、27.1%和36.7%，EPS分别为1.36元、1.73元和2.37元，公司被给予“买入”评级。

主要观点

• 中美贸易战影响有限：公司在美国的三块业务（TPMS、气门嘴、尾管）均受中美贸易摩擦影响较小。其中，TPMS通过墨西哥工厂出口至美国，气门嘴业务由子公司DILL主导，尾管业务市场空间小，且可快速转移产能至墨西哥。

• 汽车电子业务潜力巨大：公司已成功拓展至TPMS市场，成为国内第一，与外资巨头Sensata和大陆三分天下。随着汽车智能化的发展，公司布局全景环视系统、传感器等汽车电子业务，具备较强的技术和市场优势，有望复制TPMS的成功经验。

• 盈利预测与估值：公司2018-2020年净利润预计分别为228亿、289亿和395亿，对应PE分别为19.05倍、14.99倍和10.97倍。当前估值明显低估，未来有望随着新业务拓展而提升。

关键信息

1. 公司主要业务及市场表现

• TPMS业务：公司通过子公司DILL采购自大陆墨西哥工厂产品，销往美国售后市场，2017年营收达1.68亿元，毛利率持续回升。
• 气门嘴业务：美国唯一气门嘴生产企业，市场空间小，未卷入贸易争端，具备价格话语权。
• 尾管业务：市场空间约7.7亿元，若发生贸易争端可快速转移至墨西哥。

2. 汽车电子业务拓展

• 全景环视系统：已实现量产，配套吉利车型于2018年下半年上市，单车价值超过1000元，未来有望成为新的业绩增长点。
• 传感器业务：公司已量产压力传感器和光雨量传感器，客户包括上汽、比亚迪、东风等，2019年为压力传感器起量之年。
• 研发投入与技术优势：公司具备较强的研发能力，掌握算法和摄像头核心技术，未来可进一步拓展市场。

3. 公司财务数据

• 营业收入：预计2018-2020年分别增长27.73%、30.32%和37.40%，达到2,658亿元、3,464亿元和4,759亿元。
• 净利润：预计2018-2020年分别增长30.94%、27.05%和36.67%，达到228亿元、289亿元和395亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为1.36元，2019年为1.73元，2020年为2.37元。
• 市盈率（PE）：2018年为19.05倍，2019年为14.99倍，2020年为10.97倍。
• 市净率（PB）：2018年为2.41倍，2019年为1.99倍，2020年为1.61倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018年为14.39%，2019年为15.46%，2020年为17.44%。

4. 业务布局与战略方向

• 汽车智能化方向：公司以感知层为核心，主攻TPMS、传感器、摄像头等汽车电子产品。
• 轻量化产品方向：公司布局轻量化结构件，2017年销售收入达0.22亿元，预计持续增长。

5. 风险提示

• 国际巨头加速布局：如Sensata、大陆等，可能对市场份额造成竞争压力。
• 中美贸易战进一步升级：可能对公司业务产生一定影响，但公司已具备应对措施。

未来展望

随着汽车智能化和电子化趋势的推进，保隆科技在汽车电子业务上展现出强劲的增长潜力。公司凭借在气门嘴、尾管、TPMS等领域的成功经验，具备良好的市场拓展能力和技术优势，未来有望在全景环视、传感器等新兴领域取得更大突破。当前估值较低，预计未来随着业绩增长和市场拓展，公司价值将得到进一步体现。