20220428-东北证券-保隆科技-603197.SH-乘用车空气弹簧放量_传感器布局持续扩张_4页_702kb

报告摘要

保隆科技(603197) 公司点评报告总结

核心内容概述

保隆科技是一家专注于汽车零部件及汽车电子业务的公司，其核心业务包括TPMS（轮胎压力监测系统）、空气弹簧、传感器等。公司于2022年4月28日发布2021年年度报告和2022年一季度报告，整体表现稳健，展现出良好的增长潜力。

主要观点

业绩表现：
2021年公司实现营业收入38.98亿元，同比增长17.01%；归母净利润2.68亿元，同比增长46.52%。2022年第一季度营业收入9.65亿元，同比增长3.60%，但归母净利润同比下降40.62%，主要受毛利率承压影响。
毛利率承压：
毛利率在2021年下降至27.41%，同比下降4.47个百分点；2022年Q1进一步下降至28.28%，同比下降6.23个百分点。毛利率下滑主要由于原材料（如不锈钢、铜、铝）价格上涨及运费上升所致。
费用率变化：
2021年销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为4.99%、6.16%、1.77%和7.20%，同比分别下降3.73%、0.66%、0.34%和0.46个百分点。2022年Q1费用率分别为4.29%、8.47%、2.25%和7.32%，管理费用率同比上升3.01个百分点，主要由于股权激励、薪资调整和海外子公司保险费增加等。
乘用车空气弹簧放量：
公司在乘用车空气弹簧领域具备量产能力，且相比海外竞争对手具有显著的价格优势。预计2022年空气弹簧配套装车量将达到10万台，标志着空悬业务开始放量。
传感器业务扩张：
公司传感器业务在2021年销量达898.48万支，同比增长31.23%。公司计划收购龙感科技以扩大传感器业务规模，并在匈牙利投资建设传感器生产园区，推动海外布局。
盈利预测：
预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.03亿元、4.14亿元和4.93亿元，EPS分别为1.46元、1.99元和2.37元。市盈率预计分别为20.12倍、14.73倍和12.37倍，显示出良好的成长性和估值潜力。
估值与市场表现：
公司当前市盈率为41.71倍，而2022年预测市盈率降至20.12倍，显示出市场对其未来增长的预期。2022年4月28日收盘价为29.35元，6个月目标价为55元。

关键信息

财务摘要：
- 2021年营业收入为38.98亿元，2022年预计为48.02亿元，2023年为57.32亿元，2024年为65.42亿元。
- 2021年归母净利润为2.68亿元，2022年预计为3.03亿元，2023年为4.14亿元，2024年为4.93亿元。
- 毛利率预计在2022年稳定在27.2%至27.8%之间，但短期内仍面临压力。
财务与估值指标：
- 每股收益（EPS）在2022年预计为1.46元，2023年为1.99元，2024年为2.37元。
- 市净率（P/B）预计在2022年降至2.44倍，2023年为2.09倍，2024年为1.79倍。
- 净资产收益率（ROE）预计在2022年为12.11%，2023年为14.21%，2024年为14.47%。
风险提示：
- 商用车市场不及预期
- 产品开发不及预期