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保隆科技 (603197) 公司点评报告总结

核心内容概览

保隆科技（603197）发布2021年三季报，报告期实现营收9.39亿元，同比增长1.09%；归母净利润1.01亿元，同比增长34.25%。尽管Q3国内乘用车销量同比下滑12%，但公司仍保持小幅正增长，优于行业水平，主要得益于海外业务增长以及国内ADAS、传感器等汽车电子业务的推动。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩稳健，归母净利润同比增长显著，且预计2021-2023年归母净利润分别为2.75亿、3.22亿、3.88亿，EPS分别为1.34元、1.57元、1.89元。
• 毛利率提升：Q3毛利率达到34.58%，较去年同期提升2.95个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 销售费用上涨：受海运费上涨影响，Q3销售费用率同比上升5.37个百分点，销售费用增长0.51亿元。
• 其他费用稳定：管理费用、研发费用和财务费用相对稳定，其中财务费用同比下降。
• 中长期增长逻辑：公司多业务板块发力，中长期推荐逻辑明确，尤其在ADAS、传感器和空气弹簧领域表现突出。

关键信息

1. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司未来三年归母净利润持续增长，2021年增长50.36%，2022年增长16.93%，2023年增长20.49%。
• 估值指标：市盈率和市净率逐年下降，显示公司估值逐步优化，2023年P/S为1.17倍，较2021年有所改善。

2. 业务发展

• ADAS产品：已进入一汽、东风、江铃等客户，商用车ADAS切入11家主流厂商。毫米波雷达已实现量产，未来将向L3+和L4级别发展。
• 传感器：产品涵盖压力传感器、光雨量、速度位置、电流等，受益于国产替代趋势。
• 空气弹簧：公司是国内唯一空气弹簧供应商，单车价格2000元-3000元，已定点蔚来、理想等车企，新客户数量快速增长。

3. 风险提示

• 汽车需求不及预期：若市场需求不如预期，可能影响公司业绩。
• 新业务开拓不及预期：若新业务发展不及预期，可能影响公司增长潜力。

4. 影响因素与业绩改善预期

• 国际运费回落：港口拥堵缓解，预计国际运费逐步下降，有助于降低销售费用。
• 海外业务整合：德国huf整合效果显现，今年亏损大幅收窄，明年有望实现盈利。
• 汽车电子投入见效：ADAS和传感器等业务前期投入虽带来亏损，但已逐渐取得成效，成为公司增长的重要引擎。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为45元，当前收盘价为32.90元，处于12个月股价区间（22.86~37.97）内。

研究团队简介

• 分析师：李恒光，上海理工大学数量经济学硕士，东北证券汽车组组长，专注于整车、零部件和新能源汽车研究。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议。
• 报告版权归东北证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。

风险提示

• 市场风险：汽车需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 业务风险：新业务开拓进展可能低于预期，影响公司增长。

总结

保隆科技在2021年三季报中展现出良好的业绩表现和业务发展潜力。尽管受到海运费上涨影响，销售费用率有所上升，但公司毛利率和净利润率均实现增长。未来，随着国际运费回落、海外业务整合效果显现以及汽车电子业务的持续投入和见效，公司有望实现业绩持续改善。在ADAS、传感器和空气弹簧等多业务板块的推动下，公司中长期增长逻辑明确，值得投资者关注。