20181031-东北证券-保隆科技-603197.SH-管理费用大幅增加侵蚀利润_四季度有望大幅改善_4页_1mb

保隆科技（603197）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为保隆科技（603197）2018年第三季度的公司点评，重点分析了公司业绩表现、管理费用变化、未来盈利预期及投资建议。

主要观点

• Q3业绩表现：2018年第三季度，公司实现营业收入54,747万元，同比增长4.62%；但归母净利润下滑至3,724万元，同比减少26.03%。扣非净利润为3,212万元，同比减少30.20%。主要原因是国内车市低迷导致营收增速放缓，以及管理费用大幅增加侵蚀了利润。

• 管理费用上升原因：Q3管理费用同比增长73.6%，达到7,693万元，主要由于公司整合德国huf、收购德国PEX传感器、筹备回购DILL股权及员工股权激励等一次性费用支出。

• Q4业绩预期：预计Q4管理费用将明显回落，同时德国PEX和美国DILL并表将改善公司收入和净利润。尽管国内汽车销量增速短期承压，但已见底，不会继续恶化。

• 现金回购DILL股权：公司现金回购DILL 40%股权，预计2018年归母利润将增厚约5,000万元。该股权收购不摊薄每股收益（EPS），有利于提升公司盈利水平。

• 未来盈利预测：预计2018-2020年公司净利润分别为1.9亿、2.8亿和3.59亿元，净利润率分别为7.27%、7.59%和6.93%。EPS分别为1.04元、1.38元和1.64元。

• 估值与投资建议：公司当前市盈率（P/E）为16.09倍，市净率（P/B）为1.65倍，市销率（P/S）为1.17倍。报告给出“买入”评级，认为未来6个月内股价涨幅有望超越市场基准15%以上。

关键信息

营收与净利润

• 2018年Q3：营业收入54,747万元（+4.62%），归母净利润3,724万元（-26.03%），扣非净利润3,212万元（-30.20%）。
• 2018年全年预计：归母净利润1.9亿元，EPS为1.04元。
• 2019年预计：归母净利润2.8亿元，EPS为1.38元。
• 2020年预计：归母净利润3.59亿元，EPS为1.64元。

管理费用分析

• Q3管理费用同比增长73.6%，主要由于一次性支出。
• 预计Q4管理费用将显著下降，从而改善净利润表现。

并表影响

• 德国PEX和美国DILL并表将提升公司收入与利润。
• DILL 40%股权收购预计对2018年归母利润有明显增厚作用。

财务与运营指标

• 毛利率：2018年Q3毛利率基本与去年同期持平，但未来预计会有所下降。
• 资产负债率：2018年预计为29.37%，较2017年下降。
• 流动比率：2018年预计为3.37，较Q3有所提升。
• 速动比率：2018年预计为2.44，显示公司短期偿债能力较强。
• 应收账款周转率：2018年预计为69.46次，略有下降。
• 存货周转率：2018年预计为111.64次，有所下降。

投资评级与风险提示

• 投资建议：给予“买入”评级，认为公司未来业绩有望改善。
• 风险提示：国际巨头加速国内布局，行业竞争加剧。

附录：关键财务数据（单位：百万元）

分析师信息

• 李恒光：东北证券研究所汽车组组长，研究领域包括新能源汽车、零部件等。
• 赵季新：汽车行业研究助理，主要研究零部件、乘用车等。

风险提示

• 国际巨头加速国内市场布局
• 行业竞争加剧