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硅宝科技（300019）点评报告总结

核心内容概述

硅宝科技（300019）在2022年第一季度实现营业收入6.70亿元，同比增长86.68%；归母净利润4266.4万元，同比增长50.89%，业绩符合预期。公司作为中国有机硅室温胶行业的龙头企业，其市场份额和盈利能力均受到市场关注。

主要观点

□ 销量快速增长，毛利率承压

• 销量增长：公司一季度销量预计超过3万吨，同比增长显著。
• 毛利率下降：由于原料107胶价格Q1均价3.35万元/吨，同比上涨42.3%，环比下跌13.2%，导致公司毛利率降至15.68%，环比下降7.4个百分点，同比下降9.79个百分点。
• 费用控制：期间费用率明显降低至7.4%，同比减少9.78个百分点，显示公司运营效率提升。
• 应收账款增加：公司应收账款达6.94亿元，同比增长1倍，主要由于销量增长和市场份额扩张，但应收账款减值同比增加860万元。

□ 成本压力有望缓解，市场份额快速提升

• 原料价格回落：金属硅市场含税价格从高点大幅回落，预计107胶价格在第二季度将继续调整，缓解成本压力。
• 产能扩张：公司新增产能将使总产能超过20万吨/年，成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业。
• 行业集中度提升：随着地产开发商精装修趋势和建筑胶市场集中度提高，公司有望进一步提升市场份额，目前市场份额约为13%，较前两年大幅提升。
• 产品多元化：公司积极布局锂电用胶和硅碳负极等新产品，拓展工业胶进口替代市场，未来发展空间广阔。

□ 布局硅碳负极材料，迎接新成长

• 项目投资：2021年11月，公司公告拟投资5.6亿元建设1万吨/年锂电池用硅碳负极材料和4万吨/年专用粘合剂项目，分两期完成。
• 技术积累：公司自2016年起自主研发硅碳负极材料，2019年建成50吨/年中试生产线，产品已通过下游客户检测，实现小批量供货。
• 战略合作：2021年8月，公司与宁德时代签订合作协议，共同开发电池防护密封类材料及提升电池性能的新材料，增强市场竞争力。

关键信息

财务预测与估值

• EPS预测：公司2022-2024年每股收益预测为0.96/1.31/1.73元。
• PE估值：当前价格对应2022年PE为17.13倍，2023年为12.51倍，2024年为9.50倍。
• 成长能力：营业收入预计持续增长，2022-2024年增长率分别为19.67%、21.61%、21.86%。
• 盈利能力：归母净利润增长率分别为40.01%、36.90%、31.75%，毛利率预计逐步回升至28.19%。
• ROE与ROIC：预计2022-2024年ROE分别为16.49%、18.85%、20.39%，ROIC分别为14.35%、16.24%、17.77%，显示盈利能力增强。

财务指标

• 资产负债率：预计2022-2024年分别为27.37%、27.84%、26.09%，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为2.71、2.68、2.95，显示短期偿债能力良好。
• 速动比率：预计2022-2024年分别为2.17、2.17、2.42，显示公司流动性管理能力较强。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司受益于建筑胶市场集中度提升及工业胶进口替代加速，同时布局硅碳负极材料，未来成长空间较大。

风险提示

• 宏观经济调控：可能影响整体市场需求。
• 原料价格波动：107胶及金属硅价格波动可能影响公司成本。
• 新领域拓展：硅碳负极材料等新业务拓展可能不达预期。
• 应收账款风险：应收账款增长可能带来坏账风险。

公司简介

硅宝科技是中国新材料行业创业板上市公司，是有机硅室温胶行业获得国家工商总局认定的“中国驰名商标”企业。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：涨幅在10%~20%之间。
• 中性：涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：涨幅低于-10%。

法律声明

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