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硅宝科技三季度业绩总结

核心内容

硅宝科技于2022年10月24日发布第三季度业绩报告，整体表现符合市场预期，且随着原材料价格回落，公司业绩环比有所改善。公司作为国内有机硅密封胶行业的头部企业，拥有24年的研发经验及专业团队，现有产能约13万吨/年，正加速推进“10万吨/年高端密封胶智能制造项目”，预计2022年底将实现18万吨/年的高端有机硅产能。此外，公司积极布局新能源领域，特别是在硅基负极材料方面，有望开启第二成长曲线。

主要观点

• 三季度业绩表现：公司2022年前三季度实现营业收入20.19亿元，同比增长20.04%；归母净利润1.66亿元，同比增长2.60%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长3.27%。单季度来看，2022Q3营收6.38亿元，同比减少5.38%，但环比增长4.82%；归母净利润0.63亿元，同比减少7.71%，环比增长7.23%。
• 业绩改善原因：主要得益于107胶等原材料价格回落，从而改善了成本结构。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.13亿元、4.76亿元、6.87亿元，对应PE分别为20倍、13倍、9倍。

市场拓展与产品结构优化

• 建筑胶市场：公司建筑胶市占率不断提升，受益于城镇化进程和“城市更新计划”，在幕墙、中空玻璃等领域需求增长。同时，有机硅密封胶因性能优势逐步替代传统用胶，装配式建筑的快速发展进一步推动建筑胶市场需求，预计2025年装配式建筑用胶市场规模将超242亿元。
• 工业胶市场：在“双碳”背景下，新能源领域如光伏太阳能和新能源汽车快速发展，带动工业用胶需求增长。公司通过2020年收购拓利科技，增强了在工业用胶领域的竞争力，并成功进入中兴通讯等世界500强企业的供应链体系。
• 高附加值产品：公司积极拓展硅烷偶联剂业务，提升高附加值产品的产量，推动产品结构优化。

新能源布局与未来增长潜力

• 硅基负极材料：公司自2016年起布局硅基负极材料研发，2019年建成50吨中试产线，2021年设立全资子公司硅宝新能源，启动5万吨/年锂电池用硅基负极材料及专用粘合剂项目。硅基负极材料作为下一代锂离子电池负极材料，其容量是石墨负极的10倍，性能优异，公司有望从中受益。
• 第二成长曲线：通过布局新能源、锂电池材料行业，公司未来有望实现“双主业”发展模式，打开新的业绩增长点。

财务数据概览

营收与利润预测

财务比率

资产负债表

现金流量表

风险提示

1. 项目投产进度不及预期；
2. 原材料价格上涨；
3. 工业胶领域渗透不及预期；
4. 行业竞争加剧风险。

总结

硅宝科技三季度业绩表现稳健，符合市场预期，受益于原材料价格回落，业绩环比改善。公司积极拓展建筑胶与工业胶市场，同时加速布局硅基负极材料，有望实现业绩持续增长和产业结构升级。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，具备较好的投资价值。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。