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硅宝科技（300019）总结

核心内容

硅宝科技发布2022年业绩快报，全年实现营业收入26.94亿元，同比增长5.43%；归母净利润2.50亿元，同比下降6.54%；扣非归母净利润2.30亿元，同比下降6.12%。其中，第四季度收入6.75亿元，同比下降22.77%，但环比增长5.80%；归母净利润0.84亿元，同比下降20.75%，环比增长33.33%。整体业绩符合市场预期。

主要观点

1. 建筑胶需求承压，拖累短期业绩

• 2022年公司收入增长主要来自工业胶板块，尤其是光伏太阳能用胶和动力电池用胶。
• 光伏太阳能用胶营收达2.44亿元，同比增长103.82%。
• 动力电池用胶营收达0.57亿元，同比增长100.88%。
• 建筑胶需求受房地产竣工面积下滑影响，2022年房屋竣工面积同比下降14.98%，成为业绩下滑的主要原因。
• 随着国家保交楼政策的出台，房地产竣工面积有望恢复增长，公司作为建筑胶行业龙头将受益。

2. 原材料价格低位运行，公司盈利能力改善

• 自2022年4月以来，有机硅107胶价格由2.85万元/吨降至1.7万元/吨，降幅达40.4%。
• 原材料成本下降显著提升了公司产品盈利能力。
• 2022年公司销售净利率逐季提升，Q4净利率达12.4%，同比增加0.3pct，环比增加2.55pct。
• 随着新产能释放，107胶价格有望保持低位，进一步改善公司盈利水平。

3. 在建项目丰富，未来增长可期

• 公司持续推进多个项目，包括3万吨建筑胶、眉山拓利2万吨电子胶、安徽硅宝8500吨硅烷偶联剂等。
• 项目投产后，公司总产能将增加至18万吨，后续规划产能超过25万吨。
• 公司已成功拓展至光伏、新能源、电子等高端领域，产品应用于隆基、比亚迪、中兴通讯等知名企业，具备良好的市场前景。

关键信息

• 财务预测：
  • 2022年收入26.94亿元，净利润2.50亿元。
  • 2023年预计收入32.05亿元，净利润3.88亿元。
  • 2024年预计收入40.13亿元，净利润5.16亿元。
  • EPS分别为0.64元、0.99元、1.32元。
  • PE分别为28.85倍、18.59倍、13.99倍。
• 投资评级：买入（维持）。
• 风险提示：投产时间不及预期、原材料价格波动、应收账款风险、地产政策风险等。

未来展望

公司预计2023年房地产竣工面积见底回升，带动建筑胶需求复苏。同时，受益于原材料价格低位运行，公司盈利能力有望持续改善。在建产能丰富，且下游光伏、锂电、电子等市场空间广阔，公司未来增长潜力较大。

行业与市场分析

• 行业评级：看好。
• 投资建议：公司具备较强的成长性和盈利能力，未来在新能源、电子胶等领域有望实现突破，建议投资者关注其长期发展。

财务摘要

主要财务比率

总结

硅宝科技在2022年受到建筑胶需求下滑影响，业绩略低于预期，但工业胶板块表现强劲，尤其是光伏和动力电池用胶实现大幅增长。随着原材料价格持续低位运行，公司盈利能力显著提升。在建项目丰富，未来产能将大幅提升，公司有望在建筑胶和工业胶领域持续扩张，受益于新能源行业的快速发展，投资价值突出。