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国内有机硅胶龙头企业总结

核心内容

公司是国内有机硅胶龙头企业，专注于有机硅橡胶的研发、制造、生产与销售，是中国首批创业板上市公司，具有国家高新技术企业资质。公司拥有9家全资子公司，现有8万吨/年有机硅密封胶生产能力，通过收购拓利科技获得2万吨/年工业胶产能，合计10万吨/年。未来还将建设10万吨/年密封胶项目，实现产能翻倍。

主要观点

• 建筑行业需求持续增长：建筑行业是有机硅密封胶最大消费领域，占整体密封胶消费量约60%。应用主要集中在建筑幕墙装配、门窗密封、中空玻璃加工等领域，未来随着城市化和基建投资的持续，需求有望进一步增长。
• 工业胶需求大幅增长：工业胶广泛应用于新能源、消费电子、汽车制造、新基建等领域，尤其是新能源和消费电子，预计2021年新能源领域需求达9.98万吨。公司已与比亚迪、中兴等知名企业提供产品和服务。
• 募投项目提升竞争力：公司2020年募投项目包括10万吨/年高端密封胶智能制造项目、国家企业技术中心扩建项目和补充流动资金，旨在提升产品附加值和市场竞争力。
• 盈利预测与估值：预计2020-2022年EPS分别为0.53元、0.69元、0.92元，公司PE和PB持续下降，未来成长性被看好。
• 风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、募投项目达产时间低于预期等风险需关注。

关键信息

公司概况

• 行业地位：国内有机硅密封胶行业领军企业，拥有“中国驰名商标”。
• 产品结构：主要产品分为建筑胶和工业胶，其中建筑胶为收入主要来源，占约84%。
• 产能扩张：现有10万吨/年产能，未来有望达到20万吨/年。
• 市场布局：主要市场集中在华东和西南地区，已入围全国前十大房地产企业品牌库。

建筑行业需求

• 应用领域：包括建筑幕墙、门窗密封、中空玻璃加工等。
• 增长趋势：2019年建筑胶销量达5.4万吨，同比增长44%。
• 政策推动：国家推动装配式建筑发展，预计2025年市场用胶需求达100亿元。

工业胶市场

• 应用领域：新能源、消费电子、汽车制造、新基建等。
• 增长驱动：进口替代效应增强，新能源汽车产销量快速增长。
• 产品类型：包括导热灌封胶、有机硅压敏胶、导热凝胶等。

募投项目

• 项目内容：10万吨/年高端密封胶智能制造项目，包括6条智能生产线。
• 项目效益：达产后预计年销售收入16.3亿元，年净利润1.9亿元，财务内部收益率24.46%。
• 产能分配：涵盖建筑幕墙用密封胶、太阳能用密封胶、电子器件用导热灌封胶等。

盈利预测

• 营业收入：预计2020-2022年分别为1313.98亿元、1701.16亿元、2269.19亿元。
• 净利润：预计2020-2022年分别为176.23亿元、226.89亿元、305.73亿元。
• EPS：预计2020-2022年分别为0.53元、0.69元、0.92元。
• PE与PB：预计2020-2022年分别为26倍、20倍、15倍，呈下降趋势。

成本与价格

• 原材料价格：107胶采购价格从2017年的2.28万元/吨降至2019年的1.92万元/吨。
• 成本端趋势：随着上游产能扩大，未来原材料价格有望稳定甚至下降，利好公司发展。

竞争力分析

• 毛利率：公司综合毛利率低于集泰股份，但净利率高于其5个百分点。
• 费用率：销售费用率和管理费用率显著低于集泰股份，有助于提升盈利能力。

产业政策

• 政策支持：国家鼓励发展有机硅密封胶，将其列为新材料重点发展方向。
• 环保趋势：国家加强VOC治理，推动环保型密封胶产品发展，有利于有机硅密封胶市场。

风险提示

• 原材料波动：107胶等原材料价格可能大幅波动。
• 下游需求不及预期：建筑及工业胶需求增长可能不达预期。
• 募投项目达产时间：募投项目达产时间可能低于预期，影响收益。

行业前景

有机硅密封胶行业未来成长空间巨大，主要受益于：

• 城市化与基建投资：推动建筑密封胶需求增长。
• 新能源与消费电子：带动工业胶市场扩张。
• 环保政策：促进环保型密封胶替代传统产品。
• 技术进步：提升产品性能与降低成本，增强市场竞争力。

总结

公司作为国内有机硅密封胶行业的领军企业，凭借强大的研发能力、广泛的市场应用和持续的产能扩张，有望在未来几年内实现业绩快速增长。随着国家政策支持和市场需求的提升，公司在建筑和工业胶领域的竞争优势将进一步增强，同时面临原材料价格波动和项目达产等风险。整体来看，公司具备良好的发展前景和投资价值，当前给予“持有”评级。