20231114-开源证券-南山智尚-300918.SZ-公司信息更新报告_2023Q3盈利能力总体稳健_纤维盈利短期承压_4页_899kb

南山智尚（300918SZ）投资分析报告总结

核心观点

• 维持“买入”评级：公司2023Q3盈利能力总体稳健，维持“买入”评级。维持2023年盈利预测，下调2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润21/29/34亿元，对应PE 195/140/118倍。
• 股价与财务数据：当前股价为1124元，总市值4046亿元，2023Q3收入397亿元，净利润由亏转盈。

经营分析

传统业务

精纺业务：稳健发展

• 公司技改项目逐步完成，高附加值产品投入增加，盈利能力稳健。
• 全丝可机洗、OPTIM原色等高端产品系列推出，市场份额有望提升。
• 2023年精纺业务表现稳，第四季度有望延续增长。

服装业务：订单改善待交付

• 2023上半年中标单量提升，但因面料配套周期长，Q4订单将逐步出货。

新材料业务：UHMWPE纤维为亮点

UHMWPE纤维

• UHMWPE二期产能于2023年8月全线投产，预期未来良品率提升。
• 调整产品结构，提升民用纤维占比，拓展绳缆等差异化客户。
• 尽管短期受单价影响，但长远有利于公司拓展第二增长曲线。

尼龙66和6

• 人员与厂房建设进展正常，但尚未披露具体进展。

财务表现

盈利能力

• 2023Q3毛利率35.1%（同比增12pct），净利率10.8%（同比增18pct）。
• 营收同比下降20%，净利润扭亏为盈，增长174%。

营运情况

• 存货余额64亿元，较上年下降20%，存货周转232天。
• 2023Q3经营性现金流净额为-21亿元（去年同期+24亿元），主要因销售现金回款减少。

风险提示

• 产能释放不及预期、下游需求下降、市场竞争加剧。

未来展望

• 公司产品结构升级、新材料项目产能释放将持续驱动业绩。
• UHMWPE二期产能优势将逐步显现，提升公司在碳纤维领域的市场份额。

估值与预测

• 2023Q3估值PE为195倍，预计未来估值逐步回落，ROE提升106%至137%。
• 2025年EPS预期达0.96元，PE为118倍。