20220408-天风证券-南山智尚-300918.SZ-高端产品巩固羊毛面料龙头地位_高性能纤维材料投产在即_10页_1mb

报告摘要

南山智尚（300918）2021年业绩及未来展望总结

核心内容

南山智尚在2021年实现了营收和净利润的显著增长，全年收入达14.92亿元，同比增长9.88%，归母净利1.52亿元，同比增长74.17%。公司通过精纺呢绒业务的强劲增长，巩固了其在羊毛面料领域的龙头地位。同时，公司计划通过智能制造升级和新材料投资，进一步拓展市场和提升竞争力。

主要观点

业绩表现：
- 2021年公司实现收入14.92亿元，同比增长9.88%。
- 归母净利1.52亿元，同比增长74.17%。
- 全年毛利率提升至34.17%，同比增长3.39pct；归母净利润率提升至10.22%，同比增长3.77pct。
分业务表现：
- 精纺呢绒：收入8.67亿元，同比增长40.34%，占总收入的58.14%。
- 服装类业务：收入6.08亿元，同比下降14.84%，占总收入的40.73%。
- 其他业务：收入0.17亿元，同比下降35.58%，占总收入的1.12%。
分地区表现：
- 国内市场：收入12.23亿元，同比增长15.69%，占总收入的81.97%。
- 国际市场：收入2.69亿元，同比下降10.54%，占总收入的18.03%。
分渠道表现：
- 线上销售：收入78.2万元，同比下降50.52%，占比0.05%。
- 直营销售：收入13.23亿元，同比增长8.45%，占比88.70%。
- 经销销售：收入1.68亿元，同比增长23.45%，占比11.25%。

关键信息

利润分配：公司向全体股东每10股派发现金红利1.26元人民币，共计分配现金股利4536万元，占归母净利润的29.76%。
毛利率提升：
- 精纺呢绒毛利率35.35%，同比增长9.36pct。
- 国内市场毛利率37.53%，同比增长2.41pct。
- 国际市场毛利率18.89%，同比增长3.37pct。
- 线上销售毛利率87.07%，同比增长4.41pct。
- 直营销售毛利率34.72%，同比增长2.58pct。
- 经销销售毛利率29.63%，同比增长11.62pct。
费用率变化：
- 销售费用率10.46%，同比增长0.95pct。
- 管理费用率7.79%，同比增长0.99pct。
- 研发费用率3.61%，同比增长0.67pct。
- 财务费用率0.6%，同比下降1.21pct。
存货管理：2021年存货5.68亿元，同比增长6.97%，但库存周转周期缩短至201.4天，同比减少24.23天。
未来展望：
- 女装市场开发：公司计划加强女装市场开发，打造高端时尚女装品牌。
- 多渠道布局：坚持线上线下多渠道布局，拓展电商业务，提升线上销售业绩。
- 智能制造升级：推进智能制造，打通MES软件系统，提升产品信息化和生产效率。
- 新材料投资：投资建设600吨超高分子聚乙烯项目，拓展高性能纤维材料领域。
- 进口替代：加速国内毛纺行业进口替代，提升高端面料市场占有率。

盈利预测与估值

盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.51、0.61、0.75元/股，对应PE分别为19.04、15.75、12.78倍。
财务数据：
- 营业收入预计2022-2024年分别为17.23亿元、19.87亿元、22.97亿元。
- 归母净利润预计2022-2024年分别为182.11亿元、220.12亿元、271.18亿元。
- 毛利率预计2022-2024年分别为34.63%、34.82%、35.20%。
- 净利率预计2022-2024年分别为10.57%、11.08%、11.81%。
- ROE预计2022-2024年分别为9.96%、10.88%、11.91%。
- ROIC预计2022-2024年分别为23.80%、21.07%、32.41%。

风险提示

新冠疫情：疫情可能对经营造成不可抗力影响。
汇率波动：可能影响公司利润。
人力资源：公司面临人才流失和招聘压力。
原材料采购：原材料价格波动可能影响成本控制。

投资评级

6个月评级：买入（维持评级）。
目标价格：未提供。
当前价格：10.02元。

总结

南山智尚在2021年表现出色，营收和净利润均实现显著增长，主要得益于疫情好转和国内经济复苏。公司通过加强精纺呢绒业务和拓展高端女装市场，巩固了其在羊毛面料领域的龙头地位。同时，公司加大研发投入，提升毛利率和净利率，进一步增强盈利能力。未来，公司计划通过智能制造升级和超高分子聚乙烯项目投资，拓展新的业绩增长点。尽管面临一定的风险，公司仍被看好，维持买入评级。

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