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南山智尚公司研究：2023年半年度业绩点评

业绩概览

• 2023年上半年公司实现营收72.6亿元，同比下滑68.9%；归母净利润7.72亿元，同比增长108.2%。单Q2营收40.1亿元，环比增长23.0%，净利润4.52亿元，环比增长409.5%。

业务板块表现

• 精纺呢绒：收入43.1亿元，同比增长53%。高端面料增长14%，优化品类结构和加速技术研发。
• 服装业务：收入25.8亿元，同比下降289%。产线精简和终端去库存是主要影响因素，公司提示下半年有望修复。
• 新材料业务（超高分子量聚乙烯纤维）：收入2514万元。一期600吨产能利用率1126%（超产），二期3000吨项目建设进度加快，预计2023年底满产。

分地区表现

• 国内：收入53亿元，同比下滑11.8%。淡季与库存承压影响明显，预期改善中。
• 海外：收入19.6亿元，同比增长96%。成功拓展Prada、Ermenegildo Zegna等奢侈品牌客户，海外渠道布局持续推进。

关键财务指标变化

• 毛利率：本期34.12%，同比提升27.4pct；单Q2毛利率35.21%，环比提升24.4pct。
  • 各产品端：精纺呢绒毛利率35.5%，同比提升14.2pct；服装毛利率28.89%，同比提升19.8pct；UHMWPE纤维毛利率33.83%，同比提升17.87pct。
• 净利率：本期10.62%，同比提升1.7pct；单Q2净利率11.33%，同比提升2.2pct。

盈利预测与评级

• 预计2023-2025年归母净利润分别为22/30/36亿元，PE分别为225/165/139倍。
• 华安证券维持“买入”评级，强调公司传统业务复苏及新材料业务持续推进。

风险提示

产能释放不及预期、需求恢复缓慢、汇率波动及原材料价格大幅波动风险。

分析师：马远方
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