20230821-开源证券-南山智尚-300918.SZ-公司信息更新报告_2023H1业绩小幅增长_UHMWPE纤维盈利能力提升_9页_1mb

南山智尚投资评级报告总结

一、核心业绩
• 2023H1营收72.6亿元，同比降69%，但归母净利润增长108%至7.7亿元，毛利率提升27个百分点至34.1%。
• 精纺呢绒业务收入增长53%，高端面料收入同比增14%，毛利率提升14pct至35.5%；
• 服装收入下降28.9%，但毛利率提升20pct至28.9%，Q2需求开始回暖；
• UHMWPE纤维一期满产满销，产能利用率超112.6%，毛利率达33.8%，二期已投产，预计Q2起均价及毛利优化。

二、业务亮点
• 招商与生产优化：UHMWPE纤维二期投产推进新材料布局，二期初期已实现带料运转；
• 产品升级：精纺呢绒高附加值产品占比提升，高端毛纺占比五年翻倍；
• 技术投入：智能化改造加速，整体费用率同比下降；海外扩展与高定业务启动。

三、财务指标
• 扣非净利润同比增长167%，净利率达10.6%，期间费用率降0.1pct至1.67%。
• 存货减32%（63亿），现金余额80.6亿，经营活动现金流由负转正。
• 预测2023–2025年净利润分别为2.1亿、3.1亿、3.8亿元，PE从227倍降至129倍，维持“买入”评级。

四、风险提示
• 产能释放不及预期、下游需求疲软、市场竞争加剧可能影响业绩成长性。

五、附录
每股收益自0.42元至0.10元增长，ROE提升至14.7%，维持“买入”评级逻辑基于主业升级及新材料布局增长潜力。