20230425-太平洋-南山智尚-300918.SZ-南山智尚_业绩符合预期_看好23年新材料持续兑现引领增长_4页_561kb

南山智尚业绩分析总结

业绩表现

公司发布2022年年报，营业收入同比增长95%至1634亿元，归母净利润同比增长2251%至187亿元，扣非归母净利润同比增长1992%至168亿元，业绩略超预期上限。2023年第一季度收入同比增长126%至326亿元，归母净利润同比增长1340%至32亿元，扣非归母净利润同比增长1428%至30亿元。业绩符合市场预期。

业务分析

公司精纺呢绒业务稳健增长，收入由2020年的86.8亿元增至2022年的86.8亿元（毛纺主业同比增长），主要得益于产品结构升级和优质客户合作，功能性面料如抗病毒面料、户外面料和进口替代面料的占比提升，精纺呢绒毛利率从2020年的26.0%升至2022年的33.8%。服装业务受技改影响，传统西装和衬衫销量分别同比增长1385%和241%，但产能调整导致部分下滑，并推动智能化升级。外销业务收入同比增长468%，内销增长13%，显示国际市场开拓成效显著。

新材料业务进展

公司成功切入超高分子量聚乙烯新材料领域，一期600吨/年产能于2022年6月投产并满产，主要产品为800D防弹丝和1600D标准产品，技术指标超行业水平，2022年贡献收入1952万元，产能利用率49%，产销率95%。毛利率2023年第一季度达30%以上，优等品率95%。二期项目加速建设，预计2023年8月底全线投产，进一步支持新业务扩张，预计2023年产能完全释放将带动业绩增长。

未来展望

短期，公司主业稳扎稳打，精纺呢绒产品升级和消费复苏支撑需求，新材料业务逻辑兑现，预计2023-2025年净利润分别为215亿元、288亿元和366亿元，市盈率分别为181倍、141倍和107倍，维持“买入”评级，目标价150元。中长期，新材料业务作为第二增长曲线打开成长空间，但需关注产能进度、市场竞争和消费复苏风险。太平洋证券预测成长强劲。

风险与数据

主要风险包括产能建设滞后、新材料竞争加剧和消费复苏不及预期。财务指标显示稳健增长路径。