20230819-华鑫证券-南山智尚-300918.SZ-公司事件点评报告_净利润逆势增长_羊毛面料服装与新材料双轮驱动_5页_289kb

标题

南山智尚（300918SZ）2023年中报分析与投资建议

执行摘要

• 财务表现：公司2023年上半年实现营收726亿元，同比下滑68.9%；归母净利润7724万元，同比增长108.2%。其中Q2单季净利润同比增长906%，环比增长4095%。
• 主要结论：通过高端产品战略与UHMWPE纤维项目，公司实现逆势增长，具备较强盈利能力和增长潜力，首次给予“买入”评级，对应PE估值区间在141倍。

核心业务分析

• 毛纺主业：

  • 精纺呢绒业务营收同比+527%，毛利率达35.5%，同比提升14.2个百分点。
  • 服装类业务营收-289.1%，毛利率高至28.89%，依赖西装（产能利用率103.23%）等高端产品。

• UHMWPE纤维业务：

  • 一期600吨产能稳定，二期3000吨产能逐步投产，预计下半年全面达产。
  • 子公司营收25.14亿元，毛利率高达33.83%，进军特种装备和海工装备领域。

新材料业务进展

• 技术升级：推动数字化转型，布局智能仓储、3D设计和全自动裁剪系统，提升定制化生产效率。
• 产能扩张：通过技术革新与高附加值产品策略，实现毛纺主业稳增长和新材料业务快速突破，打造双轮驱动格局。

公司战略与盈利预测

• 盈利预测：

  • 2023-2025年收入预测（亿元）：161.1、190.7、213.0，对应增长率分别为-1.4%、18.4%、11.7%。
  • 归母净利润预测（亿元）：1.42、3.43、4.30，增长率分别为144%、358%、184%。
  • 当前股价13.4元，PE对应227、167、141倍。

• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价隐含高成长预期。

风险提示

• 原材料成本波动风险
• 汇率与出口关税政策风险
• 新厂投产进度受控风险
• 行业竞争加剧

报告编号

HX-230819172440