20181115-中国银河-保险行业跟踪报告_保费收入持续改善_关注开门红销售情况_16页_588kb

保险行业月报总结（2018年11月15日）

核心内容概述

2018年10月，保险行业整体表现有所改善，保费收入和资产规模均实现增长。尽管A股市场震荡下跌，保险板块跌幅为6.68%，但其相对收益仍优于沪深300指数。行业在强监管背景下持续推进“回归保障”转型，保险产品结构优化，保障类产品发力，为行业价值增长提供支撑。

主要观点

• 保费收入改善：2018年1-9月，保险行业原保险保费收入达30661.79亿元，同比增长0.67%，扭转了此前的负增长趋势。其中，产险和健康险增速显著，分别为10.69%和21.04%，而寿险保费收入同比下降7.66%，但降幅较8月有所收窄。
• 四大上市险企表现突出：1-9月累计实现保费收入13937.22亿元，同比增长12.26%。其中，中国平安增长最快（19.11%），新华保险增长相对稳健（11.32%）。
• 资产配置结构优化：保险行业总资产达17.88万亿元，同比增长6.73%。固定收益类和权益类资产配置比例上升，另类投资比例下降。截至9月末，固定收益类配置比例为49.19%，权益类为12.98%。
• 投资端边际改善：尽管美国处于加息周期，压制国内长债利率下行空间，但股票市场企稳带动投资端改善。当前板块P/EV估值约0.91倍，性价比较高。
• 开门红销售准备：险企积极部署2019年开门红销售，以年金型产品为主，同时兼顾四季度业绩冲刺，后续销售情况值得关注。
• 行业监管与政策导向：银保监会鼓励险资参与化解上市公司股票质押流动性风险，同时推动保险资金财务性和战略性投资优质上市公司，以支持资本市场发展。

关键信息

保费收入结构

• 寿险：1-9月保费收入17490.75亿元，同比下降7.66%。
• 产险：1-9月保费收入8003.40亿元，同比增长10.69%。
• 健康险：1-9月保费收入4337.01亿元，同比增长21.04%。
• 意外险：1-9月保费收入830.63亿元，同比增长18.14%。

资产规模与配置

• 总资产：17.88万亿元，同比增长6.73%。
• 净资产：1.99万亿元，同比增长5.46%。
• 资金运用余额：15.87万亿元，同比增长6.39%。
• 配置结构：固定收益类资产占比49.19%，权益类资产占比12.98%，其他类资产占比37.82%。

个股推荐顺序

• 中国平安（601318.SH）
• 中国太保（601601.SH）
• 新华保险（601336.SH）
• 中国人寿（601628.SH）

风险因素

• 监管力度持续收紧
• 保费增长低于预期

行业新闻

1. 专项产品设立：银保监会允许保险资产管理公司设立专项产品，参与化解上市公司股票质押流动性风险，为优质企业融资提供支持。
2. 保险保障基金扩容：截至2018年9月30日，保险保障基金规模已达1252亿元，未来将推进基金筹集费率改革，提升风险识别与处置能力。
3. 万能险增速分化：前8个月万能险保费达5441亿元，同比增长30%，但部分险企出现大幅下滑，如人保健康、长生人寿等。
4. 互联网保险监管：银保监会发布《互联网保险业务监管办法（草稿）》征求意见稿，为中小险企提供发展机遇。
5. 养老金体系建设：郭树清主席鼓励外资银行保险机构参与养老金业务，以应对老龄化挑战，完善现代养老金制度。

估值分析

• P/EV估值：截至2018年10月，四大上市险企P/EV分别为0.75（中国人寿）、1.21（中国平安）、0.92（中国太保）、0.80（新华保险）。
• 国内外对比：友邦保险P/EV高于中国平安，中国平安P/EV仅为友邦保险的56.90%-76.92%，显示其估值相对较低。
• 行业估值：整体板块P/EV约0.91倍，估值不贵，具备较高性价比。

投资建议

• 行业评级：维持“推荐”评级，预计未来6-12个月行业指数将超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 个股推荐：优先推荐中国平安，其次为中国太保、新华保险和中国人寿。

结论

保险行业在强监管和市场调整背景下，展现出保费收入改善、资产配置优化、保障转型成效显著等积极趋势。未来需重点关注开门红销售表现及行业政策动向，整体估值具备吸引力，投资价值较高。