20201019-开源证券-保险行业点评报告_平安_太保保费增速持续改善_险企提前布局开门红_6页_781kb

保险行业分析总结

核心内容

本报告分析了2020年10月19日保险行业的最新动态，重点聚焦于上市险企在1-9月的保费增长情况、2021年开门红的布局以及市场对保险股的投资评级。

主要观点

1. 寿险保费增速分化，部分公司改善

• 1-9月累计寿险保费同比增速：5家上市险企合计寿险保费同比增速为 $+4.79%$，较1-8月 $+5.37%$ 略有放缓。
• 具体公司表现：
  • 新华保险：$+24.50%$
  • 中国人寿：$+9.38%$
  • 中国人保：$+3.72%$
  • 中国太保：$-1.63%$
  • 中国平安：$-2.64%$
• 9月单月寿险保费同比增速：
  • 中国人保：$+8.53%$
  • 新华保险：$+4.53%$
  • 中国平安：$+1.12%$
  • 中国太保：$-0.53%$
  • 中国人寿：$-5.58%$
• 趋势：中国平安、中国太保寿险保费同比增速持续改善。

2. 财险保费保持增长，月度增速扩大

• 1-9月累计财险保费同比增速：3家上市险企合计财险保费同比增速为 $+7.93%$，较1-8月 $+7.81%$ 提升。
• 具体公司表现：
  • 太保财险：$+14.86%$
  • 平安财险：$+11.49%$
  • 人保财险：$+3.74%$
• 9月单月财险保费同比增速：
  • 太保财险：$+22.24%$
  • 平安财险：$+12.15%$
  • 人保财险：$+2.62%$
• 风险提示：人保财险的信用保证险同比 $-71.20%$，拖累整体财险增速。

3. 2021年开门红布局提前，预期良好

• 上市险企已提前启动2021年开门红产品销售，包括：
  • 中国太保：10月上旬启动
  • 中国人寿：预计10月20日启动
  • 中国平安：预计11月上旬启动
  • 新华保险：预计11月末启动
• 预期：由于银行理财类产品收益率下降，保险产品销售情况有望良好，叠加转型成效及疫情低基数，预计开门红保费增速将超预期。

4. 投资评级

• 行业评级：看好（overweight）
• 股票投资评级：买入（Buy）或增持（outperform）等，具体取决于公司表现及市场预期。

关键信息

保费数据趋势

• 寿险业务方面，中国平安和中国太保的保费同比增速持续改善，但整体仍面临一定压力。
• 财险业务方面，整体保持增长，部分公司如太保财险和平安财险的增速提升显著。

市场预期

• 资产端改善：十年期国债收益率回升至 $3.2%$ 上方，央行保持稳健中性货币政策，利好保险资产端。
• 开门红预期：各公司积极备战，销售情况有望超预期，投资机会被看好。

受益标的

• 中国太保、新华保险、中国平安被列为受益标的。

风险提示

• 保费收入增速不及预期
• 经济复苏不及预期，长端利率承压

估值与财务数据

表1：中国平安新业务保费同比逐步缩窄

• 9月新业务保费同比 $-10.86%$，较8月 $-11.02%$ 缩窄。
• 续期业务同比 $+5.35%$，较8月 $+9.30%$ 有所下降。

表2：中国平安、中国太保单月保费同比有所改善

• 中国平安9月单月保费同比 $+3.12%$，较8月 $+2.42%$ 改善。
• 中国太保9月单月保费同比 $-0.53%$，较8月 $-8.37%$ 改善。

表3：上市险企财险板块同比增速持续提升

• 平安财险：$+11.49%$
• 太保财险：$+14.86%$
• 人保财险：$+3.74%$

表5：平安财险非车险业务同比增速扩大

• 非机动车辆保险：$+22.82%$
• 意外与健康保险：$+32.74%$

表6：受益标的估值表

• 中国太保：股价33.81元，2020年EPS 2.92元，2021年EPS 3.43元，2020年BVPS 20.82元，2021年BVPS 0.15元，P/B 0.23。
• 新华保险：股价67.50元，2020年EPS 4.57元，2021年EPS 5.51元，2020年BVPS 30.38元，2021年BVPS 0.15元，P/B 0.17。
• 中国平安：股价81.85元，2020年EPS 7.58元，2021年EPS 9.29元，2020年BVPS 41.21元，2021年BVPS 0.20元，P/B 0.23。

估值方法与投资建议

• 本报告基于公开信息和假设进行分析，估值结果仅供参考。
• 投资建议以相对评级为基础，建议投资者结合自身情况做出决策。
• 不同机构采用不同的评级术语及标准，本报告采用相对评级体系。

法律声明与免责声明

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