20240901-天风证券-格力电器-000651.SZ-核心空调业务强势增长_公司业绩增速亮眼_3页_681kb

公司报告 | 半年报点评

公司概况

• 股票代码：000651
• 投资评级：家用电器/白色家电；行业：强于大市；建议评级：买入（维持）
• 核心业务：空调制造为核心，同时布局生活电器、工业制品、智能装备等领域。

财务摘要（2022-2026E）

• 收入与利润：2024上半年营收10028.7亿元，净利润1413.6亿元，增长显著（净利润YoY +114%）。
• 利润率：毛利率30.82%（同增1.68pct），净利率14.15%（同增1.47pct），ROE达25.33%。
• 估值：PE从2022年91倍降至2026E的64倍，PB同步下降至15.6倍。

核心业务分析

1. 空调业务增长
   • 2024上半年空调收入同比+114%（外销增长156%），合同负债/蓄水池指标维持稳定（YoY -5.13%）。
   • 压缩机、GM/RV单吨利润连续8年国内第一，品牌溢价支撑溢价能力（目前估值显著低于可比公司）。
2. 非核心业务收缩
   • 其他业务收入占比降至9.9%（YoY -7.7pct），公司聚焦主业，改善整体利润率。
   • 生活电器、工业制品贡献显著增长，新兴领域（如高端压缩机）持续推进。

外销表现与市场拓展

• 外销占比：外销收入占空调收入19%（YoY +0.7pct），自有品牌出口占比70%，增长较快。
• 区域拓展：重点拓展东南亚、中东等新兴市场，民用空调海外认证持续突破。

投资建议

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计31.3/33.2/35.2亿元，PE分别为71/67/64倍。
• 结论：维持“买入”评级；增长动能支撑估值修复，静待估值中枢上移。

簡評：公司空调业务保持高增，非核心业务收缩助益利润改善；外销增长提供新动力，估值吸引力强。