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格力电器2024Q3经营质效提升点评

公司概况

报告维持对格力电器的“买入”评级。截至2024年10月31日，公司总市值约为2564亿元，流通市值2525亿元，流通股比例98.47%。

业绩表现

• 2024Q3业绩：

  • 营收4713亿元（同比-15.9%），归母净利润782亿元（同比增长55%），扣非归母净利润730亿元（同比增长21%）。
  • Q1-Q3累计营收14742亿元（同比下降54%），归母净利润2196亿元（增长93%），扣非归母净利润2116亿元（增长101%）。
  • 单季度归母净利率创新高，表明公司盈利能力显著提升。

• 业绩亮点：

  • 渠道经营提效：毛利率同比下降0.5个百分点，但归母净利率同比上升27个百分点。
  • 费用优化：销售费用率大幅下降，公司渠道变革成效显著。
  • 现金流稳定：Q3经营现金流为759亿元，维持良好资金面。

收入与利润分析

收入分析

• 主营业务受内销调整影响，Q3空调销量同比下滑7%。但随着以旧换新政策落地，内销景气度有望改善。奥维数据显示，9月格力系内销零售额同比提升84%。
• 其他业务收缩明显，同比降幅达48%，公司主动调整结构，聚焦提质增效。

利润分析

• 2024Q3毛利率环比下降0.5个百分点，但归母净利率环比上升10个百分点。
• 费用端表现：
  • 销售费率下降43个百分点（主要因渠道改革）
  • 管理、研发、财务费用率分别为0.4%、0.9%、0.5%，同比略有变动。
• 期末合同负债和存货分别下降32亿元和38亿元，库存周转效率提升。

投资建议

报告持续看好公司三条增长路径：

1. 以旧换新政策推动内销份额提升
2. 渠道改革持续改善经营效率
3. 盈利预测稳健

财务预测

• 收入预测：2024-2026年收入预计分别为21435亿元、22473亿元、23406亿元，同比增长46%、48%、42%。
• 盈利预测：归母净利润三年分别为3213亿元、3405亿元、3618亿元，年均增长62%。
• 估值：对应PE分别为80倍、75倍、71倍，估值区间持续压缩。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料成本波动
• 政策不及预期

分析师核心观点：公司以旧换新政策提振内需，渠道效率提升改善盈利。维持“买入”评级，目标价区间合理。