20220831-首创证券-格力电器-000651.SZ-公司简评报告_渠道改革成效凸显_空调主业增长稳健_3页_689kb

格力电器2022年半年报分析总结

核心内容概述

格力电器在2022年半年报中展现出良好的业绩增长和稳健的主营业务表现，其渠道改革成效显著，推动了公司整体经营效率的提升和盈利能力的改善。报告指出，公司上半年营业收入和净利润均实现同比增长，其中扣非净利润增长尤为突出，体现出公司盈利能力的持续增强。同时，公司现金流表现优异，合同负债增长表明市场需求旺盛，经销商提货意愿较高。

主要财务数据

营收与利润

• 2022H1营业收入：958.07亿元，同比增长4.13%
• 2022H1归母净利润：114.66亿元，同比增长21.25%
• 2022H1扣非归母净利润：116.07亿元，同比增长32.03%
• Q2营收：602.72亿元，同比增长3.04%
• Q2归母净利润：74.63亿元，同比增长24.10%
• Q2扣非归母净利润：78.33亿元，同比增长42.61%

分业务表现

• 空调业务：2022H1营收687.46亿元，同比增长5.18%
• 生活电器：2022H1营收21.77亿元，同比下降1.51%
• 工业制品：2022H1营收28.88亿元，同比增长57.79%
• 智能装备：2022H1营收2.00亿元，同比增长2.40%
• 绿色能源：2022H1营收19.26亿元，同比增长131.57%

分区域表现

• 国内收入：626.10亿元，同比增长7.56%
• 海外收入：137.36亿元，同比增长7.94%
• 营收占比：国内占65.76%，海外占14.42%

盈利能力分析

• 毛利率：2022H1为24.50%，同比提升0.76个百分点
• Q2毛利率：24.99%，同比提升1.65个百分点
• 销售费用率：2022H1为5.13%，同比下降2.45个百分点
• 管理费用率：2022H1为2.60%，同比上升0.45个百分点
• 研发费用率：2022H1为3.19%，同比下降0.49个百分点
• 净利率：2022H1为11.37%，同比提升0.95个百分点
• Q2净利率：12.08%，同比提升1.64个百分点

现金流与负债情况

• 2022Q2经营现金流净额：97.50亿元，同比增长640%
• 合同负债：161.22亿元，同比增长65.23%
• 资产负债率：2022E为66.6%，较2021年略有上升
• 净负债比率：2022E为42.3%，预计未来逐年下降
• 流动比率：2022E为1.2，速动比率为1.0，显示公司短期偿债能力较强

投资建议

• 评级：买入
• 理由：格力电器渠道扁平化改革初见成效，空调主业增长稳健，多元业务布局有助于拓宽企业护城河，预计未来三年公司盈利将持续增长，2022-2024年归母净利润分别为260.59亿元、291.67亿元、320.47亿元，对应PE分别为7倍、6倍、6倍，估值合理。

盈利预测（单位：亿元）

风险提示

• 新品开发不及预期
• 国内疫情反复
• 原料价格上涨

总结

格力电器通过渠道改革显著提升了运营效率和盈利能力，空调主业表现稳健，多元业务发展迅速，推动公司整体业绩增长。公司现金流状况良好，合同负债增长显示市场需求强劲。未来三年盈利预测乐观，公司估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注潜在风险，如新品开发、疫情及原材料成本波动等。