20221018-天风证券-通威股份-600438.SH-硅料紧平衡下_Q3硅料吨净利维持高位_3页_680kb

通威股份（600438）总结

核心内容

通威股份在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，公司公告显示归母净利润预计为214-218亿元，同比增长259.98%-266.71%；扣非净利润预计为216-220亿元，同比增长264.20%-270.95%。其中，第三季度归母净利润为92-96亿元，同比增长208%-221%，环比增长31%-36%；扣非净利润为91-95亿元，同比增长210%-224%，环比增长24%-29%。公司盈利水平持续走高，主要得益于硅料业务的高利润和电池业务的强劲增长。

主要观点

• 硅料业务表现强劲：2022年第三季度，高纯晶硅产品市场需求旺盛，价格同比上涨，叠加新产能快速爬坡达产，使得硅料业务量利双增，成为公司盈利增长的主要驱动力。
• 电池业务产销两旺：电池片业务产量大幅增长，产品结构持续优化，盈利能力显著提升。公司还优化了饲料业务的市场策略，坚持“质量方针”，实现了量利双增。
• 组件产能扩张：公司于9月公告拟在盐城经济技术开发区建设年产25GW高效光伏组件制造基地，拓展组件环节有助于发挥其在高纯晶硅和太阳能电池领域的领先优势，构建更具竞争力的光伏产业结构。
• 四川产能恢复：四川地区的多晶硅及电池生产基地因限电政策影响，导致第三季度归母净利润损失约7.53亿元。截至9月1日，相关产能已恢复至满负荷运行。
• 盈利预测上调：基于硅料价格高位和产能释放预期，公司2022-2024年的归母净利润预测由220、128、245亿元调整为282、228、235亿元，对应PE分别为8、10、10倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值（单位：百万元）

财务预测摘要

• 净利润：2022年预计为28,173.75亿元，2023年预计为22,782.70亿元，2024年预计为23,540.74亿元。
• 现金流：2022年经营活动现金流预计为52,112.37亿元，投资活动现金流预计为-17,227.56亿元，筹资活动现金流预计为-31,496.33亿元。
• 主要财务比率：
  • 成长能力：
    • 营业收入增长率：101.30%
    • 营业利润增长率：277.41%
    • 归母净利润增长率：243.25%
  • 获利能力：
    • 毛利率：37.67%
    • 净利率：22.04%
    • ROE：54.55%
    • ROIC：75.23%
  • 偿债能力：
    • 资产负债率：47.50%
    • 流动比率：0.87
    • 速动比率：0.71
  • 营运能力：
    • 应收账款周转率：21.72
    • 存货周转率：18.88
    • 总资产周转率：1.28

风险提示

• 产能释放不及预期
• 全球光伏装机量不及预期
• 硅料价格受产能释放影响跌幅超预期
• 业绩预告仅为初步核算结果，以公司正式发布的三季报为准

投资评级

• 行业：电力设备/光伏设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：49.51元
• 目标价格：未提供

作者信息

• 孙潇雅：分析师，SAC执业证书编号：S1110520080009，邮箱：sunxiaoya@tfzq.com
• 吴立：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010002，邮箱：wuli1@tfzq.com