20180622-中原证券-完美世界-002624.SZ-公司点评报告_与Valve合作共同建立Steam中国_高管增持彰显对公司经营稳健发展信心_6页_877kb

完美世界(002624)公司点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了完美世界（002624）在2018年6月22日发布的公司点评，重点包括公司与Valve合作建立Steam中国、高管增持、新游表现、影视业务进展及财务预测等方面。

主要观点与关键信息

一、公司合作与高管增持

• 与Valve合作建立Steam中国
  完美世界与Valve达成合作，共同建立Steam中国平台，该平台为全球最大的PC端游戏数字分发平台之一，拥有近3亿玩家，2017年销售总收入达43亿美元，其中《绝地求生：大逃杀》贡献6亿美元。中国活跃用户达3500万，占比19.48%，超过美国近5个百分点。

  • 此次合作被主流媒体关注，认为是“中国文创引进来走出去增添新平台”、“中国游戏出海有了新通道”。

• 高管增持
  部分董事、高管、导演制片人及核心管理团队计划在未来6个月内增持公司股份，拟增持金额不低于1亿元，并承诺6个月内不减持。

  • 显示管理层对公司未来发展的信心。

二、新游与影视业务表现

• 新游表现良好

  • 《烈火如歌》上线两个月，销售表现良好，为影游联动产品。
  • 《武林外传手游》于6月1日正式公测，4小时登顶iOS排行榜首，10小时用户数破百万，流水破千万，目前排在畅销榜前十。

• 影视业务表现优异

  • 电视剧《归去来》播放量半年榜第三（82.88亿次），30日榜第一（67.19亿次）。
  • 电影《侏罗纪世界2》6月15日公映，截至6月21日票房达11.01亿元，排片量暂居第一，预计仍有票房增长空间。
  • 公司拥有近二十个制作团队，持续推出多类型影视作品，包括《走火》《绝代双骄》《不婚女王》《香蜜沉沉烬如霜》等。
  • 张艺谋执导的《影》将在暑期档推出，备受期待。

三、财务数据与盈利预测

• 财务数据（2016A-2018E）

  • 营业收入从6158.8百万元增长至8970.2百万元，年均复合增长率（CAGR）为13.1%。
  • 净利润从1166.3百万元增长至1923.6百万元，年均复合增长率（CAGR）为27.8%。
  • 每股收益（EPS）从0.89元增长至1.46元，市盈率（PE）从33.1倍降至20.1倍。
  • 净资产收益率（ROE）从16.2%增长至21.0%，显示公司盈利能力增强。

• 盈利预测与估值

  • 预计2018-2020年EPS分别为1.46元、1.72元、2.00元。
  • 按2018年6月21日收盘价29.36元计算，对应PE约为20.1倍，PB约为4.85倍，估值处于行业较低水平。
  • 维持公司“增持”投资评级，认为未来6个月内公司相对大盘涨幅在5%-15%之间。

四、风险提示

• 政策监管趋严
  行业面临政策风险，可能影响游戏与影视业务发展。
• 项目表现不及预期
  游戏与影视项目的市场反响或收入表现可能低于预期。
• 项目上线进度延迟
  项目上线时间可能受到外部因素影响，导致进度延迟。
• 核心团队人才流失
  关键人才流失可能对公司的研发与制作能力造成影响。

五、行业投资评级说明

• 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。

六、公司投资评级说明

• 买入：公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：公司相对大盘涨幅5%-15%。
• 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上。

结论

完美世界通过与Valve合作建立Steam中国平台，进一步拓展游戏市场，同时高管增持表明管理层对公司未来发展的信心。公司新游表现良好，影视业务也取得显著进展，整体盈利能力和估值水平持续提升。尽管存在政策、项目表现及人才流失等风险，但公司仍具备较强的发展潜力，维持“增持”投资评级。