20180613-中邮证券-完美世界-002624.SZ-联手VALVE建立STEAM中国_平台化战略稳步推进_5页_733kb

投资评级总结：完美世界 (002624)

核心内容

完美世界是一家以游戏研发、发行和运营为核心业务的公司，近年来在平台化、国际化及产品多元化方面持续推进战略布局。公司通过与全球知名游戏平台Valve合作，共同建立Steam中国，进一步拓展其在游戏行业的影响力和市场份额。此合作标志着公司业务向平台运营方向的延伸，增强了其在游戏产业链中的地位。

主要观点

• 平台化战略：公司与Valve合作建立Steam中国，标志着其从内容提供商向平台运营商的转型，有助于深化产业链布局，提升市场竞争力。
• 国际化拓展：Valve作为全球著名游戏开发商，其资源和影响力为完美世界提供了国际化发展的契机，有助于提升品牌知名度和市场拓展能力。
• 产品表现良好：公司近期推出的《烈火如歌》、《轮回诀》及《武林外传手游》表现超预期，带动业绩增长，公司对2018年净利润进行了上修。
• 未来增长点：公司计划推出20款精品游戏，包括《边缘计划》、《笑傲江湖手游》、《梦间集-天鹅座》等，为长期发展提供持续动能。
• 财务预测积极：预计2018-2020年公司EPS分别为1.218元、1.503元和1.845元，动态市盈率逐步下降，投资价值凸显。
• 盈利与增长稳健：公司2017年净利润为1409.74百万元，预计2018年净利润为1552.01百万元，2020年达到2350.85百万元，净利润增长率保持稳定。

关键信息

股价与市场表现

• 收盘价：32.47元
• 52周高：38.10元
• 52周低：27.56元
• 总市值：42688.37百万元
• 流通市值：15142.40百万元
• 总股本：1314.70百万股
• 流通股本：466.35百万股
• 每股净资产：6.30元
• 资产负债率：43.34%

盈利预测与财务指标

会计年度	营业收入 (百万元)	净利润 (百万元)	EPS (元)
2017A	7929.82	1409.74	1.106
2018E	9872.62	1552.01	1.218
2019E	12093.96	1915.18	1.503
2020E	14694.16	2350.85	1.845

财务比率

指标	2017A (%)	2018E (%)	2019E (%)	2020E (%)
营业收入增长率	28.76%	24.50%	22.50%	21.50%
净利润率	5.30%	2.78%	2.89%	2.94%
ROE	18.26%	16.90%	17.43%	17.81%
ROIC	19.17%	27.29%	27.21%	33.26%
P/E	29.35	26.66	21.60	17.60
P/B	5.36	4.51	3.77	3.13
股息率	0.003	0.002	0.003	0.003

投资评级

• 投资评级：推荐
• 评级依据：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上。

风险提示

• 合同履行风险：Steam中国合作可能面临合同执行不力或合作方违约的风险。
• 市场表现风险：游戏市场波动可能导致产品销售不及预期，影响公司业绩。

业务亮点

• 多元化发展：公司围绕端游、移动游戏、主机游戏三大方向进行多元化布局。
• 平台运营：与Valve合作建立Steam中国，推动平台化战略实施。
• 产品储备丰富：20款精品游戏正在研发中，包括多款热门IP改编作品，为未来业绩增长提供支撑。

总结

完美世界通过与Valve合作建立Steam中国，进一步拓展其平台化、国际化和产品多元化战略，增强市场竞争力。公司近期游戏产品表现优异，业绩上修，未来盈利增长可期。财务预测显示公司EPS稳步提升，市盈率逐步下降，投资价值显著。分析师建议给予“推荐”评级，但需关注合同履行及市场表现等潜在风险。