20180619-申万宏源-完美世界-002624.SZ-变更募集资金用途加大影视剧投入力度_合作Valve建立Steam中国_公司影视游戏业务再发力_3页_447kb

报告摘要

完美世界（002624）研究报告总结

核心内容

本报告发布于2018年6月19日，主要针对完美世界（002624）的市场表现、业务进展及未来发展前景进行分析。报告维持“买入”评级，并对公司的影视、游戏及综艺业务进行了详细点评。

主要观点

市场表现
- 2018年6月15日收盘价为32.47元，一年内最高价为38.1元，最低价为27.56元。
- 市净率为5.2，息率为0.52，流通A股市值为151.42亿元。
- 上证指数为3021.90，深证成指为9943.13。
业务进展
- 影视业务：公司终止原定非公开发行股票计划，改为通过变更募集资金用途（7.2亿元）和银行贷款支持影视剧项目。公司坚持精品化发展，17年推出的《归去来》上线36天视频网站播放量达80.6亿，排名全网第一。预计Q3-Q4将有《香蜜沉沉烬如霜》、《西夏死书》、《爱在星空下》等优质作品确认收入。
- 游戏业务：与Valve合作建立Steam中国，标志着公司在PC游戏业务上的新阶段。此前已代理Valve的《DOTA2》和《CS:GO》，获得良好收入和品牌形象提升。
- 手游业务：公司在2018年全面进入年轻化发展阶段，多款手游表现稳健，《诛仙手游》月流水稳定在亿元左右，《烈火如歌》首月流水过亿，排名30名左右，《武林外传》上线后表现良好，预计后续还将推出《云梦四时歌》和《完美世界手游》两款腾讯独代游戏。
盈利预测与评级
- 维持18-20年归母净利润预测为18.75/22.41/26.11亿元，EPS分别为1.43/1.70/1.99元，对应PE分别为23/19/16倍。
- 维持“买入”评级，认为公司业务持续向好，爆款产品不断，后续作品储备丰富，外部合作资源优质，长期看好其发展。

关键信息

财务数据及盈利预测

项目	2017A	2018Q1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	7,930	1,803	10,195	12,893	15,834
营业收入同比增长率(yoy)	28.76%	-5.63%	28.60%	26.50%	22.80%
净利润（百万元）	1,505	360	1,875	2,241	2,611
净利润同比增长率(yoy)	29.01%	10.66%	24.60%	19.50%	16.50%
每股收益（元/股）	1.14	0.27	1.43	1.70	1.99
市盈率	28	23	19	16

财务摘要

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,129	6,159	7,930	10,195	12,893	15,834
营业收入同比增长率(yoy)	21.99%	445.33%	28.76%	28.60%	26.50%	22.80%
毛利率(%)	50.20%	60.96%	57.36%	58.50%	57.10%	56.00%
净利润（百万元）	299	1,133	1,505	1,875	2,241	2,611
净利润同比增长率(yoy)	51.66%	304.34%	29.01%	24.60%	19.50%	16.50%
ROE(%)	28.12%	16.17%	18.89%	19.20%	18.70%	17.90%

投资评级说明

证券评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
基准指数：沪深300指数。