20221031-光大证券-煌上煌-002695.SZ-2022年三季度业绩点评_成本上行盈利承压_期待经营修复_3页_734kb

报告摘要

煌上煌（002695.SZ）2022年三季度业绩总结

核心内容

煌上煌在2022年三季度受到疫情和原材料成本上涨的双重影响，业绩承压。公司前三季度实现收入16.18亿元，同比下滑16.33%；归母净利润0.84亿元，同比下滑53.97%。其中，Q3收入4.36亿元，同比下滑17.23%，归母净利润0.05亿元，同比下滑86.40%。尽管短期业绩下滑，但公司长期仍看好卤味赛道的成长潜力。

主要观点

疫情对终端门店影响显著：截至2022年三季度末，公司门店数量约4000家，较2021年底略有下降，门店扩张需等待消费环境进一步修复。行业整体在营门店数同比下降14%，但Q3已有一定修复迹象，预计公司单店收入仍面临一定压力。
原材料成本上涨是盈利压力主因：由于饲料价格上涨及高温导致鸭苗病死率增加，鸭副成本明显上升，对毛利率造成侵蚀。公司Q3毛利率为27.43%，同比减少6.02个百分点，环比减少0.03个百分点。随着鸭苗供给逐步恢复及高温缓解，原材料成本有望下降，毛利率将释放弹性。
费用管控有效缓解压力：销售费用率同比下降2.60个百分点至16.82%，管理费用率略有上升，但整体费用控制较好，有助于维持盈利水平。
“千城万店”目标持续推进：公司通过产能扩张（重庆、咸阳工厂已投产，嘉兴工厂或于2023年投产）及渠道结构调整（强化社区店建设），为长期目标提供支持。卤味赛道仍具成长性，公司有望在疫后消费恢复中受益。
盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预测分别为1.40亿元、2.12亿元、2.72亿元，对应PE分别为35倍、23倍、18倍。当前股价为9.63元，维持“增持”评级。