20231029-国联证券-煌上煌-002695.SZ-拓店进展稳健_加速全国扩张_3页_290kb

煌上煌(002695)公司季报点评

业绩波动与扩张

• 公司2023前三季度营收158.1亿元，同比下滑22.9%（可能存在数据笔误或表述问题），净利润大幅提升；三季度单季表现异常突出，归母净利润和扣非净利润增长极其显著。

行动与增长措施

• 2023前三季度新开门店404家，前三季度累计新开1004家，预计全年新拓1500-1600家。
• 推行“薄利多销”，引导 müşteriler artırmak für餐桌类产品，1-7月老店收入增幅33%。
• 通过“1+N”新零售模式，线上（外卖、抖音等）赋能门店，线上销售占比超30%。

毛利率与费用

费用（占收入比）

• 销售费用率：12.23%；管理费用率：7.19%；研发费用率：2.68%；财务费用率：-0.38%

毛利率、净利率

• 毛利率：28.7%，环比上升0.98个百分点，同比微降0.26个百分点。
• 净利率：6.21%，同比大幅提升1.71个百分点

品牌与区域布局

• 推动旗下品牌“真真老老”“独椒戏”发展，融入新品类与新零售商超场景，瞄准江浙沪区域；独椒戏也在深圳等地打造“网红”品牌，已拥30+门店。

发展目标与战略

• 2026年目标“千城万店”，计划门店数达万家居中，不含税收入目标40亿，复合增长16.2%。

盈利预测与估值调整

• 调整2023-2025年营收预测：195.6亿→273.1亿，净利润预测：195亿→247亿
• EPS预测：0.18元→0.44元，三年复合增长率10.08%。
• 估值：当前PE 42-99倍，PB 2.6-2.0倍，EV/EBITDA 26-104倍。

风险提示

• 拓店速度或单店增长不及预期；
• 原材料价格波动、食品安全风险等。